纺织行业：关注板块盈利的持续性 看好2股
纺织制造行业深度：产能缺口扩大，关注板块盈利的持续性 行业概况及供需格局。毛纺是指以羊毛、羊绒等动物纤维为原料，通过加工，织造成纱线、毛条、面料等的纺织生产活动。毛纺织物应用场景广泛，服饰用、家用、产业用纺织品领域均有涉及，呈现形式有半成品、终端制品，应用最为广泛的是羊毛纤维。目前，全球羊毛供给端承压明显，新市场开拓、新领域拓展等方面均有新的消费机遇。 作为世界羊毛产量占比较大的澳大利亚和中国，供需格局也有调整。 澳大利亚羊毛近年来减产严重，天气因素未来预计仍将对产业有较大影响。中国已超过澳大利亚成为世界羊毛产量第一大国， 羊毛自给率提升，但高品级羊毛占比较低， 行业的中低产能仍较多。 行情估值与业绩表现。年初以来（截至 11 月 6 日），毛纺板块跌幅达 33%，跑输大盘，纺织服装 12 个子板块中排名靠后。经过近 2 年的大幅回调，板块目前估值已在历史底部，继续向下空间不大。板块近年来业绩规模增长较为稳健，盈利能力提升；产能缺口比较明显，产业升级需求较为强烈；经营性现金流表现略有下降。 投资观点。毛纺板块是传统的制造端板块之一，近几年来经营的稳定性以及盈利能力逐渐提升，业绩规模的增长也较为稳健，非经常性损益对板块的净利润影响渐小。我们认为板块报表仍在不断修复阶段，随着中国在羊毛市场话语权的不断提升，板块在较高产能利用率背景下的资本性投入，最终将反映在龙头企业不断提升的产业链运营能力以及业绩表现上。在供给端承压的大背景下，需求的稳中有升利好板块的中长期发展。但我们也认为板块未来发展也存在几个不能回避的问题：1）产能到业绩端的传导需要时间，偏中长期；2）板块成本中原材料权重较高（80%左右），羊毛价格波动对业绩影响较大；3）我国目前中低产能较多，产品附加值相对较低，利润规模的大幅提升较有难度。就整个板块而言，我们认为应当持续关注其盈利能力的修复情况和持续性，并建议在产能周期进入后期、业绩有所反映的情况下寻求适当的机会。就投资品种而言，建议关注具有规模效应、品牌效应且业绩相对坚挺的标的。给予行业“同步大市”评级。建议关注新澳股份（603889.SH）、如意集团（002193.SZ）。 风险提示：原材料价格大幅波动；天气干旱导致牧草资源不足、单头羊出毛量减少；中高端消费不及预期；政策风险；汇率风险。 |
