公用事业:火电盈利持续恢复 关注4股
公用事业行业三季报业绩总结:环保收入利润下滑,火电盈利持续恢复 环保/水电/燃气盈利水平同比下滑,火电盈利持续恢复,重申现金为王 第三季度环保/水电/燃气板块盈利水平同比有所下滑, 火电板块利润持续恢复。 我们重申现金为王观点, 看好资产负债表稳健,自身造血能力强,运营业务占比高的上市公司,推荐中期看管理改善+利润率向上拐点,长期有望成长为具有国际品牌影响力的检测认证公司华测检测, 另外看好细分领域龙头瀚蓝环境/聚光科技,关注受益于融资环境改善的水治理类企业,如碧水源、国祯环保等。 另推荐 18 年 P/B 不到 1x 的华电国际,建议关注燃气板块中有气源的企业。 环保: 仅监测板块保持高景气度 监测板块盈利持续增强, 监测行业龙头聚光科技和先河环保 18Q3 扣非归母净利润增速为 20%/65%。 利好频至助监测行业高景气度: 1)财政投入力度强,环境监测财政开支 10-17 年 CAGR 逾 14%; 2)环保督查+二污普+环保税三重共振,监测需求迅速放量; 3)政策明令 2020 年全面建成环境监测体系,叠加污染源监测、水的网格化、气的网格化以及园区 VOC监测设备及运维需求加速释放, 推荐聚光科技: 业务结构好+产品种类全+研发销售实力强+事业部体制激励好。 水电来水超预期, 火电利润修复, 燃气上游量价齐升 8Q3 来水偏丰+电价让利收窄等利好驱动主流水电企业利润超预期,板块实现归母净利润 165.8 亿元( +4.1%), 建议关注华能水电/川投能源。 受用电需求高增长+煤价持续高位交互作用,火电板块盈利略有恢复, 18Q3 火电板块实现收入 1526 亿,同比+9.4%,归母净利 55.9 亿,同比+18%(剔除华能国际)。 我们判断火电依旧处于 ROE 修复阶段,继续推荐华电国际,建议关注华能国际。此外,年中以来气源商陆续出台涨价保供措施, 18Q3燃气分销商成本端压力初现,四季度或将加大, 建议关注拥有上游资产的标的: 广汇能源/新天然气/蓝焰控股/深圳燃气。 QFII 持续加仓聚光,沪/深港通持续加仓聚光科技/瀚蓝环境/碧水源 三季度 QFII 增持聚光科技、涪陵电力、碧水源、贵州燃气、佛燃股份、华能水电和长春燃气,减持瀚蓝环境和西昌电力。 截至 18Q3 末, 聚光科技仍为公用事业板块 QFII 持股比例最高个股,持股比例高达 6.71%。北上资金持续增持瀚蓝环境、碧水源。截至 10 月 31 日,沪港通持股占流通股比例超 0.5%的环保上市公司有聚光科技( 11.6%)、华测检测( 9.7%)、瀚蓝环境( 4.9%)、碧水源( 2.4%)、先河环保( 1.4%)。其中瀚蓝环境/碧水源从 17Q3 以来持续被增持。 风险提示: 项目进度不及预风险提示期,毛利率进一步下滑。 |