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2018年11月5日晚间重要行业研究汇总(附股)

2018-11-5 16:34| 发布者: adminpxl| 查看: 15629| 评论: 0

摘要: 2018年11月5日晚间重要行业研究汇总(附股):计算机行业:新一轮科技浪潮已经来临;环保行业:关注政策组合利好落地;机械设备:关注半导体设备板块;煤炭行业:焦炭市场维持供销两旺格局;化工行业:油价继续下行; ...
环保行业:关注政策组合利好落地 看好5股


环保三季报综述:业绩下滑幅度增大,建议关注政策组合利好落地

业绩下滑幅度增大,前三季度扣非后归母净利润同比-13.7%。环保板块2018年三季报露完毕,2018年前三季度,环保板块实现营业收入1880.3亿元,同比增长11.72%;实现归母净利润191亿元,同比下滑11.71%;实现扣非后归母净利润171.4亿元,同比下滑13.7%,增速同比下滑54.61个百分点。但仍有不少环保公司业绩表现抢眼,博世科、国祯环保、伟明环保2018年前三季度扣非后归母净利润分别同比增长115.9%、143.5%、54.9%。

盈利分析:利率上行+增加长贷匹配项目现金流,财务费用率持续上升。2018Q1-Q3,环保板块整体毛利率和净利润率分别为28.10%和10.69%,分别同比-0.57个百分点和-2.79个百分点。环保板块2018年前三季度财务费用率4.11%,同比+0.74个百分点。随着2018年以来利率信用收紧、利率继续上行,环保企业财务费用率有所上升。此外,PPP项目回款期限较长,企业出于融资期限与项目现金流期限匹配的考虑,增加利率相对较高的长贷比例,环保板块长期借款/总资产比例提升至9.86%,市政水处理板块高达14.66%。

现金流分析:经营活动现金流略有改善,紧信用背景下融资放缓。2018前三季度,环保板块整体收现比为88.21%,同比略有提升4.07个百分点;经营性活动现金流净额/营业收入比例为0.11%,同比提升5.99个百分点。环保企业投资活动现金流净额/营收比例为-26.93%,同比-3.57个百分点,投资资金需求不减;筹资活动现金流净额/营收比例为15.38%,同比-10.39个百分点,降幅较大,环保企业融资受限。

资产负债表分析:资产负债率、应收账款资产占比继续提升。资本结构方面,环保板块三季度末资产负债率为56.85%,同比提升3.3个百分点,环比提升0.30个百分点。PPP从2014年至2017年处于大力推广期,环保板块整体资产负债率自2014年以来呈现明显上升趋势,进入加杠杆周期,随着更多的企业资产负债率超70%,预计资产负债率水平边际增长减弱。截至三季度末,环保板块应收账款/总资产比重为12.38%,同比提升0.60个百分点,环比下降0.59个百分点。从历史经验来看,环保企业三季度回款情况好于二季度,这与工程项目结算和政府拨款进度有关。

投资建议:业绩、估值探底,关注政策组合利好落地,精选监测标的。今年以来,受融资收紧、PPP清理整顿、部分环保龙头业绩不及预期影响,环保板块持续下调。2018年年中以来,货币和财政政策边际宽松,但政策传导落地仍需时间,预计环保板块2018年全年业绩承受压力,后续需持续关注环保板块年报业绩。但是,市场对于环保的业绩压力有较为充分的消化,环保板块PETTM为18.2x,为6年来最低水平;环保板块基金持仓比例为0.48%,为四年以来最低水平。央行四次降准、国常会决定设立民营企业债券融资支持工具、央行进行1500亿元再贷款、再贴现等等。积极的财政更加积极,1.35万亿地方专项债10月底完成近89%,略超预期,国办发文保持基建补短板力度。低估值叠加政策组合利好持续出台,建议关注环保板块情绪修复相关机遇,关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。建议聚焦监测设备环保标的,具有优秀现金流和较强的防御性,建议关注【聚光科技】【先河环保】。

风险提示:政策变动,项目推进不及预期,信用持续收紧,利率继续大幅上行。



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