轻工制造：行业盈利预期分化 精选价值成长
轻工制造行业2018年三季报前瞻：行业盈利预期分化，精选价值成长 轻工子行业中， 预计 18 年三季报造纸公司高增长略缓， 家居行业定制板块增长预期未明显改善， 成品家居相对较好； 印刷包装行业盈利拐点基本明晰。 四季度持续推荐拐点向上的包装龙头企业，同时随着多个子行业进入低速增长期， 我们认为在不景气的时代抓住机会是成长的关键，持续推荐具备长期发展潜力的公司。 预计造纸行业盈利高增速略缓。 造纸行业经历了 2 年多的业绩复苏，进入到2018 下半年， 三季度受宏观经济预期偏弱以及消费淡季的影响， 纸价基本进入高位波动伴随小幅回调的阶段。 在纸价滞涨的背景下，我们持续推荐具备内需相对稳健的文化纸、 成本战略领先、 以及目前估值安全边际显现的太阳纸业。 预计太阳纸业（ 0.69， 30%）， 山鹰纸业（ 0.50， 60%）， 岳阳林纸（ 0.32，130%）， 中顺洁柔（ 0.24， 25%） 。 定制家居增长预期尚未明显改善， 成品家居相对较好。 定制家居行业经历了过去多年的高速增长，今年受地产下行、竞争格局变化、渠道变革等影响，预计三季度整体增长尚未明显改善。相对而言，品牌力更强、竞争格局更优的成品家居增速较好。 但我们认为， 任何一个行业的增速放缓，必将进一步突显龙头企业实力，加速市场份额集中。在不景气的时代抓住机会是成长的关键，持续推荐具备长期发展潜力的欧派家居、尚品宅配、 索菲亚、 顾家家居等。 预计欧派家居（ 2.88， 28%），尚品宅配（ 收入 25%~30%）， 索菲亚（ 0.78， 25%）， 志邦股份（ 1.23， 27%）， 好莱客（ 0.91， 30%）， 顾家家居（ 1.81， 25%） ，曲美家居（ 0.18， -50%） ，好太太（ 0.46， 35%） 。 印刷包装拐点明晰， 文娱行业盈利分化。 进入三季度，随着纸价同比高位压力显著缓解， 包装行业盈利拐点基本明晰， 成本压力预期减轻，龙头企业产能释放助推增长，建议布局新客户落地、盈利模式有变化的裕同科技、奥瑞金、合兴包装等，关注劲嘉股份。 预计奥瑞金（ 0.31， 10%）， 裕同科技（ 1.45，-5%）， 合兴包装（ 0.41， 360%）， 劲嘉股份（ 0.36， 25%） 。 文娱企业推荐执行力强，子行业成长较快的企业，如晨光文具、永艺股份等， 预计晨光文具（ 0.67， 27%） 。 风险因素： 需求下行导致纸价下跌超预期、 家居行业地产下行风险。 |
