医药行业：估值合理稳健龙头价值凸显 关注7股
医药2018年10月投资策略报告：价值凸显，信心为王 医药行业基本面继续稳健，三季报值得期待。 国家统计局数据， 2018年1-8月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额同比增长13.8%、 11.4%，仍然保持稳健增长。三季报前瞻我们预计Q1-Q3： 利润增速高于30%的包括：智飞生物、乐普医疗、美年健康、爱尔眼科、长春高新、益丰药房、翰宇药业； 20~30%增长的包括：恒瑞医药、华东医药、通化东宝、天坛生物（可比口径）、博雅生物、康弘药业、蓝帆医疗（可比口径）、柳药股份、一心堂； 10~20%增长的包括：华兰生物、安科生物、国药一致、迈克生物、迪安诊断、鱼跃医疗、透景生命。 国庆假期正反面消息不断，创新进展喜人。 国庆假期外盘受宏观美国加息和美国领导人智库讲话等影响出现回调。但是好消息同样不少： 1）诺贝尔奖医学与生理学奖授予肿瘤免疫疗法，化学奖授予抗体进化及筛选技术。 2）央行降低准备金率1%。 3） MSCI、富时罗素等指数相继预期增加A股占比或新纳入带来千亿级别资金增量。 4）假期前TCT、 CSCO等海内外学术会议主要企业均更新研发进展。我们认为整体医药龙头企业在研发资金、临床资源、人才资源、管线储备上与小型企业差距在拉大，久候不至的龙头集中度提升有望加速。 在行业和宏观基本面渐趋稳健的情况下，研发取得进展尤其是前期回调较多的龙头个股有望优先获得估值修复。 带量采购拨云见日，行业细分龙头价值凸显。 医药板块前期受到带量采购及肿瘤药物降价等消息影响，与大盘联动回调。我们认为市场将逐渐认识到： 1）一致性评价品种丰富度尚待提高； 2）销售平台型企业在医生收入结构完全合规化之前仍具优势； 3）总量稳健下龙头企业强者恒强格局不变。当前20~25%成长同时估值也在20~25X的行业细分龙头已经处于投资价值凸显的区间，例如血制品华兰生物、天坛生物、博雅生物；阿卡波糖原材料格局稳定，慢病平台型企业华东医药等。部分行业细分龙头前期回调较多，同样引人关注，包括：乐普医疗（带量采购消息冲击）、一心堂（营收增速低于利润增速、）、金斯瑞生物科技（非理性做空报告）。 风险提示：三季报业绩不达预期；医保控费力度加大；高值耗材降价；研发管线上市推进不达预期；安全性事件。 投资建议：估值合理稳健龙头价值凸显，前期非理性超跌个股有望修复。 A股投资组合推荐：华东医药、华兰生物、天坛生物、乐普医疗、上海医药、一心堂；港股投资组合推荐：中国生物制药（1177.HK)、中国中药（0570.HK）、金斯瑞生物科技（1548.HK）。 |
