食品饮料：外资话语权将持续提升继续聚焦龙头公司
食品饮料行业周报：外资话语权将持续提升 继续聚焦龙头公司 投资建议：节前一周食品饮料板块继续引领反弹，在申万28个子行业中涨幅第一。前期过度悲观预期的修复、外资的持续买入（富时罗素指数纳入A股以及MSCI调高权重）催化板块反弹，今年以来陆股通增持的板块中，食品饮料增持比例最高，贵州茅台、伊利股份、五粮液、洋河股份、海天味业等个股的外资持股比例都在不断提高，建议国内投资者重视食品饮料龙头的国际化趋势，特别是估值体系的对接。 中秋国庆双节结束，我们对白酒基本面进行了更新。整体情况看，龙头公司回款及发货情况符合预期，部分公司在三季度先后采取了一定控量措施，因此中高端名酒的渠道库存普遍不高或在合理范围内。价格依然处于高位或向上的趋势中。尽管白酒板块在三季度大幅调整，市场预期出现分歧，但中秋的验证好于悲观预期，行业景气仍在上升通道，品牌化、集中化的趋势没有走完。但随着复苏进入第三年，增长过度到挤压式阶段，分化会更明显，背后是消费者对品质、品牌和高性价比的选择，名酒仍能通过份额集中和消费升级获得增长，最好的策略就是紧抓龙头。 大众品需求具有刚需属性，对经济波动的敏感性不高，成长性和确定性兼具，中长期看，同样是龙头具备吸引力。自上而下，调味品和乳制品景气度依然最优，但从估值上，乳制品要优于调味品。战略性看好伊利股份，虽然中报低于预期，但收入端和份额仍在加速和提升，中长期向好趋势不变，中性盈利预测下，18年估值为24x，19年21x，建议放眼长期增加配置；调味品作为黄金赛道，重点推荐中炬高新，核心看股权调整带来的未来机制和经营改善，以及涪陵榨菜，看好公司在细分领域的精耕细作及品类拓展带来的长期成长性。对具备独立内在改善逻辑的公司，推荐双汇发展，猪瘟事件的短期影响有限，核心看好公司管理层变更带来的业绩改善；推荐洽洽食品，公司节前明确了5年规划，重点培育传统优势产品，二季度末主力产品提价预计将带来Q3的环比改善。 核心推荐：白酒，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘；大众品，伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品，海天味业、桃李面包。 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨3.03%，上证综指上涨0.85%，跑赢大盘指2.17pct，在申万28个子行业中排名第1。涨幅前三位为食品综合（4.13%）、调味发酵品（3.43%）、白酒（3.37%）；涨幅后三位为肉制品（0.09%）、软饮料（-0.08%）、葡萄酒（-1.03%）；个股方面，涨幅前三位为汤臣倍健（12.39%）、百润股份（12.15%）、恒顺醋业（10.48%）；跌幅前三位为保龄宝（8.50%）、海南椰岛（-6.32%）和莫高股份（-5.30%）。 成本变动回顾：主产区生鲜乳平均价为3.46元/公斤，同比持平，环比上升30%。2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨，同比下降0.32%，环比下降3.97%。上周仔猪价格25.54元/公斤，同比下降24.28%，环比下降0.7%；生猪价格14.67元/公斤，同比下降0.27%，环比下降3.31%；猪肉价格23.43元/公斤，同比下降5.98%，环比上升1.17%。 板块估值水平：目前食品饮料板块2018年动态PE24.82x，溢价率104%，环比上升4.9%；白酒动态PE23.61x，溢价率94%，环比上升5.0%。 |
