旅游行业：长期配置价值显现 关注3股
餐饮旅游行业周报：国旅签约上海机场免税店，峨眉山景区门票降价 本周大盘继续下行，餐饮旅游板块大幅回调。当前市场还在震荡筑底的过程中，各板块估值回落，长期配置价值显现，建议关注业绩确定性强且行业长期逻辑明晰的个股。宋城因推迟六间房出表时间，导致股价大跌，实际上公司坚定推进重组，化解潜在风险，聚焦核心主业，中报业绩更是向好，三亚丽江二三季度加速增长，电商渠道销量大增，持续提升客单价和利润率，明后年新项目开业大年，未来三年主业重回 30%的复合增长，首推确定性成长标的：宋城演艺；酒店和免税虽然长期成长逻辑并未被打破，但短期承压，估值回落后具备长期投资价值，Q4 或有反转机会，长期角度继续推荐：中国国旅、首旅酒店、锦江股份。此外建议关注中报业绩改善标的，或有阶段性机会：中青旅、众信旅游、腾邦国际。 大盘继续下行，军工板块领涨两市，餐饮旅游板块大幅回调。本周餐饮旅游板块指数下跌 1.85%，表现弱于沪深 300 指数（下跌 1.71%），涨幅居行业中游。个股方面，锦江股份、宋城演艺等白马龙头股回调。 中国国旅正式签约上海机场免税店，保证未来成长，提升龙头地位。国旅公告日上上海正式签约上海虹桥和上海浦东国际机场免税店项目，合同包含两大卫星厅，免税经营面积将提升至 1.9 万平方米。上海机场提成分两大类，其中香化、烟酒、食品提成 45%，其余百货类提成 25%，按百货类占比 12.5%计算，机场方综合销售提成比例为 42.5%，此举将有效保障低毛利的精品类利润。 7 年合同期机场保底提成总额 430 亿元，考虑日上上海 2017 年免税收入 87.5 亿元，新增卫星厅及免税经营面积，保底销售额不难实现。 整体来看，正式签约上海机场后，国旅未来免税增长空间广阔，龙头地位进一步提升。 峨眉山门票降价实控人变更，期待增质提效与资源整合。峨眉山公告 9 月 20日起，景区旺季票价从 185 元/人降为 160 元/人，降幅 13.5%，淡季票价维持110 元/人，预计 18 年门票收入减少约 1000 万元； 19 年公司门票收入减少约5000 万元。由于本次调价未涉及渠道结算价，且淡季票价不变，因此实际影响相对可控。我们测算，此次门票降价对公司 18 年业绩的影响不到-1.5%，对 19 年和 20 年影响在-5%~-6%左右。公司同时公告，控股股东峨乐旅集团实施公司制改革，其出资人无偿变更为乐山市国资委，乐山市国资委通过峨乐旅集团间接持有上市公司 32.59%的股权，上市公司实控人由峨眉山管委会变更为乐山市国资委。本次改制有利于政府理清国有资产管理体制，实现政企分开，改善管理机制，同时提升区域优质资源整合的预期。 乌镇投资 15 亿元建设会展酒店，坚定转型挖掘内生增长。中青旅公告子公司乌镇旅游拟建设互联网国际会展中心二期 B 区、C 区项目，预计投资金额为15 亿元。本项目积极意义突出： 1）从硬件上保证乌镇向会展小镇的转型，扩大目标客群；2）有效提升会展接待能力，考虑到会展客人客单价近 1000 元，本项目将为客单价提升注入充分的内生动力；3）本项目毗邻西栅与互联网会展中心主会场，将增加盈利来源，在乌镇客流接近饱和后，挖掘存量客流的价值；4）光大有机会在资金贷款上给予支持。乌镇通过完善互联网大会配套酒店项目，有望加速向会展小镇转型，有效提升客单价，以推动内生增长。 风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 |
