机械行业：经营质量继续改善提振市场信心 关注6股
机械行业2018年中报财报分析：经营质量继续改善提振市场信心 本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。我们选择了282家机械行业上市公司分12个子行业为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。 18H1机械行业上市公司经济效益：12个细分行业的282家上市公司1）收入5558.62亿元，同比上升18.54%，17Q4到18Q2三个季度营收增速分别为-2%、14.8%和21.4%，考虑权重和增速，主要贡献子行业为工程机械与能源装备，其中工程机械收入1442亿元增长35.51%，能源装备收入为383亿元同比增长64%。2）净利润318.23亿，同比增长29.97%，分季度增速分别为：50倍、33.73%和27.78%，其中17Q4的50倍增速是因为16年底机械行业利润基数过低导致，结合利润权重综合看影响力按顺序为：工程机械、能源装备、智能装备和轻工机械，分别贡献净利为90.4亿、22.1亿、23.9亿、20.6亿，增长分别为78.81%、47.32%、38.99%、49.59%。 Q2单季行业收入3239亿元，同比增加21.36%；净利润197.56亿元，同比增长27.78%，行业业绩持续改善，净利润改善幅度优于收入增长幅度，再次印证我们对中游复苏的整体判断，其中工程机械表现最为靓丽。相对盈利弹性而言是重资产的船舶港口机械和重型机械好转最多，净利分别增长131%、80%、但从绝对体量上来看，最优秀仍是工程机械，净利52.24亿行业贡献超过1/4，而且增长高达71.67%，主机厂及核心部件均大幅超预期。 虽然原材料涨价，但因规模效应期间费用率下降，盈利能力稳中有升。上半年行业净利率5.73%，同比上升0.5pct，主要系规模效应带来的毛利率上升，同时三费占比在本半年度有着较为明显的下降，受益于人民币贬值这一趋势在Q2单季更加明显。5/12的行业净利率增长，重型机械（+2.4pct）、机床工具与自动化（+1.9pct）和工程机械（+1.5pct）。 重要财务指标：上半年存货同比上升9.4%，远小于营收增长幅度。从绝对值看，轨交设备增加113亿库存，重型机械增加79亿，影响较大；存货周转天数同比减少5.9天，周转继续加快。应收款项绝对值增加但占收入比重大幅下降3pct，轨交设备应收款项改善最为明显下降26.9pct。经营活动现金流净流出125.7亿元，同比减少流出31.5亿元，收入增长但净流出缺口明显收窄反映现金流改善，主力贡献为工程机械，回款为历史同期最好：资产负债率下降1.6pct；资本开支本期增长了42.4%，各子行业均有一定资本支出增长。 机械行业朱格拉周期复苏再次被验证，上半年盈利和经营质量持续好转，资本开支温和回升，微观数据甚至好于2011年，我们在6月初下调了行业评级，经历市场调整，很多公司又到买入时机，上调行业评级。虽然下半年行业增速可能放缓但是欧美经济强劲，这点和08年“次贷危机”不可比，明年工程机械仍有基建和设备更新需求支撑。继续强烈推荐三一、恒立、艾迪、杰克、鼎力、日机密封、埃斯顿，另外人民币贬值关税增加通胀预期，重点推荐杰瑞，业绩弹性最大。 风险提示：经济发展不持续、下游原材料价格持续上涨、行业竞争恶化。 |
