食品饮料：龙头优势愈发显著 关注2股
食品饮料行业2018年半年报综述：龙头优势愈发显著，食品板块强者更强 中报收官，龙头优势愈发显著，食品板块强者更强。乳品，龙头持续收割市场份额，行业竞争短期加剧。调味品，龙头表现稳健，行业集中度提升。肉类加工，受益于猪价下降，上市公司净利提速。其他食品，2季度增速环比有所放缓，但收入仍实现较快增长。投资建议：18年下半年重点关注伊利股份，同时建议适当关注中炬高新、双汇发展。 主要观点与投资建议 中报收官，龙头优势愈发显著，食品板块强者更强。食品上市公司稳健增长，1H18营收、净利分别增11%、18%，2Q18分别增9.5%、12%。 乳品，龙头持续收割市场份额，行业竞争短期加剧。18年上半年乳品上市公司（A股+港股）收入、净利分别增16%、21%。18年上半年乳品行业龙头间竞争较为激烈，伊利和蒙牛1H18销售费用率分别升2.7、4.7pct，利润承压。1H18伊利和蒙牛收入分别同比增19%和17%，快于上市公司增速（+16%）和行业增速（+12%），持续收割市场份额。龙头液体乳销售提速，常温继续较快增长，低温有所放缓，奶粉行业景气度高。行业竞争加剧，但格局未恶化，费用增量主要由龙头投放。 调味品，龙头表现稳健，行业集中度提升。18年上半年调味品上市公司营收、净利分别增13%和17%，2Q18营收、净利分别增11%和15%。海天确定性持续验证，1H18营收净利分别增17%、23%；中炬调味品表现同样稳健，1H18调味品营收净利分别增12%、25%，其中2Q18受益于低基数，营收增19%。恒顺2季度边际改善，2Q18调味品营收估计增13.5%，环比同比提升5.1\7.1pct。蚝油放量，上市公司毛利率提升原因各有不同。第一梯队公司区域扩张势头良好。随着提价完成，1H18销售费用率未再大幅上行。 肉类加工，受益于猪价下降，上市公司净利提速。1H18生猪价格同比降23%，1H18肉类加工上市公司收入、净利分别同比增3%、23%，2Q18收入、净利分别同比增2.5%、27%。双汇发展上半年结构转型初见成效，高端产品驱动增长，若产品结构转型持续见效，中式产品熟食店模式推广可能贡献新动能，肉制品更好表现可期。 其他食品，2季度增速环比有所放缓，但收入仍实现较快增长。1H18其他食品上市公司收入、净利分别增20%、25%，2Q18收入、净利分别增17%、7%，环比有所放缓，但收入仍实现较快增长。19家其他食品上市公司中，2Q18营收增速超20%有5家，分别为黑芝麻、盐津铺子、汤臣倍健、好想你、涪陵榨菜。 投资建议，18年下半年重点关注伊利股份，同时建议适当关注中炬高新、双汇发展。伊利渠道下沉提前布局、产品培育更新能力强，费用投放效率更高，未来竞争有望趋缓，较高业绩弹性可期，建议关注伊利长期机会。中炬随着新增产能后续到位，效率不断提升，持续稳健增长可以期待，建议适当关注。双汇下半年屠宰有望继续放量，肉制品更好表现可期，中式产品熟食店模式推广可能贡献新动能，若后续猪瘟疫情得到有效控制，建议适当关注。 风险提示。低线城乡消费需求增长不及预期、原料成本大幅上涨。 |
