新能源汽车：行业进入调整期 关注3股
新能源汽车行业中报总结：上游与中下游盈利分化，行业进入调整期 新能源汽车销量继续保持快速增长，行业进入洗牌分化阶段根据中汽协数据， 2018 年上半年新能源汽车产销分别完成 41.3 万辆和41.2 万辆，同比增长 94.9%和 111.6%，受过渡期抢装影响上半年表现远好于前几年，全年产销规模有望超 100 万辆。 2018 年上半年动力电池头部效应愈发明显。 预计 2020 年补贴退出后，外资企业进入将导致动力电池集中度降低，竞争更加激烈，间接影响动力电池议价能力。从整个产业链角度看，一方面上游掌握资源优势，议价能力强，且盈利情况比较好；同时下游电芯企业竞争激烈，降价压力巨大；因此中游厂商将面临成本难以降低、销售价格承压的双重压力，整体盈利困难。 价格方面， 正极材料、电解液和隔膜价格持续走低， 人造石墨负极材料价格仍维持相对高位。 新能源汽车产业上游业绩增速情况较好，中下游及终端承压 2018 年上半年，新能源汽车（不含充电桩）板块实现收入 2812.13 亿元，同比增长 24.64%；实现归母净利润 213.80 亿元，同比增长 23.38%；实现扣非后归母净利润 160.76 亿元，同比增长 15.73%。 其中，上游板块共实现收入 544.72 亿元，同比增长 55.23%；实现归母净利润 88.46 亿元，同比增长119.73%；实现扣非后归母净利润 84.62 亿元，同比增长 106.96%。中游板块共实现收入 497.39 亿元，同比增长 31.97%；实现归母净利润 52.60 亿元，同比增长 29.68%；实现扣非后归母净利润 31.57 亿元，同比下降 7.09%。下游板块共实现收入 592.67 亿元，同比增长 24.58%；实现归母净利润 54.13亿元，同比下降 6.27%；实现扣非后归母净利润 46.47 亿元，同比增长 16.81%。终端新能源整车板块实现收入 1247.61 亿元，同比增长 13.88%；实现归母净利润 22.73 亿元，同比下降 39.31%；实现扣非后归母净利润 2.30 亿元，同比下降 91.46%。 行业整体盈利能力下滑，上游企业优势明显 2018 年上半年，新能源汽车（不含充电桩）板块毛利率为 21.99%，同比下降 0.97pct；净利率 5.72%，同比下降 0.44pct； ROE 为 5.66%，同比下降 0.26pct； ROIC 为 4.02%，同比下降 0.56pct；销售净现率为 0.93，同比下降 0.02。 其中， 上游板块毛利率为 31.04%，同比增长 1.69pct；净利率为15.53%，同比增长 3.88pct； ROE 为 11.21%，同比增长 2.85pct； ROIC 为 7.10%，同比增长 1.33pct。 各环节企业偿债能力整体稳定， 上游负债率下降幅度大 2018 年上半年，新能源汽车（不含充电桩）板块资产负债率为 55.47%，同比下降 0.63pct，同比增长为正的公司有 48 家，同比增长为负的公司有 25家。其中，上游板块资产负债率为 53.36%，同比下降 8.43pct，降幅最大。 重点标的： 宁德时代、 汇川技术、麦格米特。 风险提示： 新能源汽车行业政策变动；原材料价格波动；技术进步不及预期； 行业竞争激烈；新能源汽车发展不及预期等 |
