鸿利光电(300219)收购LED封装厂商 助力公司发展
公司6 月9 日发布公告，拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买斯迈得合计100%股权，共支付交易对价为1.8 亿元，其中， 以现金支付7978 万元，剩余部分1 亿元以发行股份的方式支付。另外，公司拟向不超过5 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过5996 万元。
斯迈得承诺 2014 年、2015 年、2016 年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币 2,800 万元、3,200 万元、3,500 万元。 本次收购是行业进入整合阶段的表现：LED 封装环节在LED 产业链上议价能力较弱，是LED 产业链上竞争最激烈的一个环节，从2013 年年报及2014 年1 季报中，我们可以看到LED 封装企业受竞争激烈影响，利润增长低于收入增长，因此行业内较小公司经营状况变差，行业进入了整合的阶段。上市公司因具有较强的行业地位和现金流而具有更好的整合能力，鸿利光电对斯迈得的收购我们认为是行业进入整合阶段的一个表现，具有更好整合能力的公司将会胜出，我们看好鸿利光电在封装环节的竞争力。 与斯迈得在技术和客户上与公司形成互补，加强公司竞争力：斯迈得在 LED 封装领域，特别是在照明级白光和 EMC LED 领域，有着丰富的经验积累和技术储备。双方在生产技术、产品结构、销售渠道等方面均具有较强的互补空间。本次交易有助于鸿利光电优化产品结构，完善业务链条，抢占发展先机，进一步巩固和加强公司在白光 LED 行业的领先地位，稳步推进公司长期发展战略。当然，斯迈得资产负债率较高也需要关注。 推荐鸿利光电的逻辑： 1）2014-2016 年是LED 照明黄金发展期，公司主营主要为LED 照明的封装和应用，将会充分受益行业成长。 2）我们判断未来几年LED 在汽车照明领域将会迎来较好的成长，公司子公司佛达在开拓汽车照明国际市场也有不错的进展，汽车照明进入门槛较高，毛利率水平高，公司汽车照明业务的持续增长有助于公司整体盈利水平的提高，公司2013 年佛达已经实现收入6700 万，同比增长45%，我们对公司汽车照明业务的发展非常看好。 盈利预测及投资评级：基于本次收购对公司的协同作用和汽车照明业务的良好发展，我们维持公司“增持”评级，2014-2016 年EPS 为0.40、0.51 和0.65 元。 风险提示：价格跌幅超出预期；增收难增利；整合效果不及预期。 |
