金证股份(600446)2014年半年报点评:金融IT业务将维持高速增长 ...
中报费用增长略超预期。金融创新落地推动金融IT业务高速增长，分成模式的新业务落地在即，未来有望加速开展。维持“强烈推荐-A”投资评级。
事件：金证股份发布2014年中报：营业10.1亿元，同比增长20.9%；净利润4,432.5万元，同比增长20.4%。 金融IT业务将维持高速增长，业务结构持续优化：根据公告，公司营业收入同比增长20.87%，其中系统集成收入1.40亿，同比增长121.9%，商品分销6.83亿，同比增长12.9%，而定制软件（金融IT）业务收入1.07亿元，同比大幅增长39.0%，高毛利的软件业务收入占比从2010年初的9.4%提升到15.6%，业务结构不断优化。在政策推进金融创新业务不断落地的背景下，公司凭借市场份额优势以及大客户优势，使得金融创新各项业务顺利开展。证券业务方面，以融资融券、新三板、做市商、个股期权等为代表的创新业务带动证券行业的IT投入；基金业务方面，公司新开发的系统经过两年完善开始进入成熟期，与6家基金客户的应用合作不断深化；泛金融业务方面，公司中标新设立的全部2家区域股权交易所项目，细分市场份额进一步提升。 与腾讯合作的分成模式新业务落地在即：目前中山证券已经上线测试，预计其他四家准备就绪后线上业务将迅速开展。我们预计未来客户数量有望大幅增长：1、QQ活跃账户数超过8亿，同时在线账户数也突破2亿，而大型券商如海通客户总数也仅300万左右，QQ用户较低的转化率便能带来极大的客户群体；2、由于腾讯和金证负责营销，我们预计腾讯通过QQ来进行定向推送的可能性较大，并且考虑到三四线城市的券商营业部覆盖率较低，具有较大的开拓空间；3、营销QQ具有平台效应，未来不仅成为用户流量入口，也可能成为研究发布平台，颠覆证券行业目前的卖方研究模式。 强烈推荐-A评级：暂不考虑合作的贡献，考虑到人员扩张带来的费用增加，我们将 2014-2016年EPS调整为0.59元、0.87元、1.14元，现价对应14/15/16年52倍/35倍/27倍PE，考虑到新业务的开展具有较大想象空间，维持强烈推荐-A评级。 |
