本周，中美贸易摩擦再加码，国内政策释放积极信号，基本金属价格涨跌互现。本周 LME 铝、镍、铜、锡、铅、锌涨幅依次为 2.52%、2.18%、-0.35%、-0.66%、-0.69%、-2.68%。本周铝价出现上行，因拥有近 900 万吨氧化铝产能的美铝西澳工厂出现罢工，目前美铝已雇佣临时工暂不影响生产，而海外氧化铝本就供不应求，罢工事件牵动心弦，值得持续观察。本周国务院关税税则委员会决定对约 160 亿美元自美进口产品加征 25%的关税，中美摩擦还在发酵，国内 7 月中采制造业 PMI 录得 51.2，较 6 月回落 0.3 个百分点，经济短期仍承压。需看到国内政策积极变化持续加码，二季度货币政策执行报告确认维持宽松，强调需防范短期需求“几碰头”产生的扰动，同时银保监明确落实无还本续贷，释放信用宽化信号，再配合更为积极的财政政策，以及后续联储货币政策的转松，下半年有色板块的反弹仍值得期待。 本周，美元上涨，黄金下跌，黄金中长期配臵价值仍在。本周美元指数上涨 1.17%，Comex 黄金下跌 0.70%（1,211.8 美元/盎司），Comex 白银下降 1.10%（15.285 美元/盎司）。本周土耳其里拉大幅贬值，由于欧元区银行持有大量土耳其债权，引发欧元急挫，刺激美元走强，贵金属下跌。短期内外围经济体汇率波动加剧进一步强化了美元资产的配臵价值，从而打压金价。但需看到，一是美国 7 月新增非农就业15.7 万人远不及预期，预期差为去年 10 月以来最大。二是 7 月核心 CPI 创 10 年新高，与此同时 2/10 年期国债利差本周一度收窄到 19bp，处于历史低位，反映出美国长期经济增长预期不强，且通胀上行风险升高，实际利率被压制。我们认为，经历十年复苏，美国经济运行已处顶部区域，贸易摩擦、货币抽紧等因素对经济的负向冲击有望逐步兑现，美国经济短期增长正被透支，实际利率中期存下行可能，给持续加息带来掣肘，黄金仍具中长期配臵价值。 本周，新能源汽车需求有望发力，坚定看好钴板块 Q3 旺季重估。8 月 10 日 MB低等级钴报价 33.5-35.05 美元/磅，周跌幅 2.6%-1.4%，AM20.5%硫酸钴下跌4.78%，AM 四钴报价不变。7 月新能源汽车产销分别完成 9 万辆和 8.4 万辆，同比分别增长 53.6%和 47.7%。上半年，美国电动汽车交付量 12.2 万辆，比 2016年同期增长 37%，新能源车持续高速增长。我们认为，目前行业库存去化较为彻底，新能源车和 3C 电池旺季来临，需求边际向好，我们坚定看好钴价上涨以及 Q3钴板块重估。一是根据我们刚果金调研情况，供给整体仍处于偏紧状态 2018 年下半年刚果金新增钴产量有限；二是暴利税等较为极端政策短期难以落地，当地企业利润空间仍在。三是粗钴冶炼的商业模式可持续性强，重估基础扎实。 流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解，国内经济政策转积极，仍然看好钴铝金铜。我们选择弱全球金融属性、强国内定价属性和国内基建需求弹性大的电解铝作为中国稳增长政策下有色反弹的首选，同时重点推荐逐步进入旺季的钴，关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。铝：关注神火股份、中国铝业；钴：关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际；铜：关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业；黄金：关注银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业；白银：关注金贵银业、兴业矿业；低估值转型标的：关注金诚信、中矿资源。 风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。3）新能源车需求低于预期；4）高镍三元材料占比提升超预期。 |
