联建光电:公司未来发展空间大,安全边际足
联建光电 300269 电子行业 研究机构：海通证券 分析师：董瑞斌 撰写日期：2014-06-09
联建光电将采取优势模式获取屏体资源,同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒,通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源,同时通过分时传媒加强下游销售,发展策略较为先进。
分时传媒与联动文化的合作已经正式开始,联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万,我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加,联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势,2014Q3、2014Q4将实现盈利,全年盈利为大概率事件。
分时传媒已经完成工商过户,公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表,按照一般规律,我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散,我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。
盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上,我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元,2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小,可以享受一定的溢价,我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值,对应目标价为36-42元。
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