华仁药业：业绩点评
华仁药业 300110 研究机构：东北证券 分析师：刘林 撰写日期：2014-08-12
公司公告2014年上半年业绩，营业收入4.08亿元，同比增长12.2%；归母净利润0.32亿元，同比下降34.3%；基本每股收益0.05元，同比下降28.6%。
公司报告期利润下滑主要原因在于管理及财务费用大幅上升。管理费用7221万元，同比上升49.3%，主要由于股权激励费用摊销所致；财务费用1539万元，同比上升45.2%，主要由于公司募集资金基本使用完毕，而研发及技术改造重大项目仍然需要资金投入，公司银行贷款增加，从而使财务费用大幅上升。
日照公司产品结构调整，1亿袋双管双阀技改生产线已经于6月通过新版GMP认证，开始投入生产贡献销量，公司下半年业绩有望获得改善。
我们长期看好公司的腹膜透析业务。我国理论上终末期肾病患者超过200万人，目前接受腹膜透析治疗的患者数量仅4万余人。公司的非PVC包装腹膜透析液具有包材优势，但是受制于招标进程慢于预期，上半年中标区域仅11个，限制了公司腹膜透析液产品放量。上半年公司每月新增腹透患者人数月均增长10%以上，完成对比试验病人入组700余例，腹透患者具有极高的品牌忠诚度，我们预计下半年腹膜透析患者增速仍将维持很高的水平。
上半年公司研发投入2710万元，较去年同期大幅上升71.2%。公司加大了对治疗性输液、营养性输液及血液净化产品的研发，特别是腹膜透析领域，公司根据腹透未来发展趋势已经形成产品开发系列，多种腹膜透析液已经进入注册程序，部分新型腹膜透析液开始立项研究。
投资建议：我们长期看好公司的腹膜透析业务。我们维持预测公司2014-2016年EPS分别为0.22、0.28、0.34元。给予增持评级。
风险提示：腹膜透析产品销售低于预期风险。政策原因或者竞争加剧导致产品降价风险。新产品研发失败风险。
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