伟星新材（002372）：产能、渠道已备，13年看需求反弹销售放量
我们认为伟星新材 2013 年销量将大幅增长，原因有三：（1）公司募投项目已按照计划完全投产，目前产能达12 万吨。（2）公司产品下游65%以上为地产，其余为市政。2012 年地产影响前三季度销售额增速9.7%，我们预计全年销量不到6 万吨，增速10%左右。2013
年地产销售复苏带动地产新开工和完成投资额趋势向上，利好公司下游需求反弹。（3）销售网点已达2 万多家，经销商1000 多家，华北、西北和东北已进入，12
年上半年收入已占比分别24%，8%和8%，逐步完善下地域扩张可待。
预计公司毛利率维持高水平。公司扁平式经销商渠道控制力强，毛利率高。
公司原材料部分进口，价格波动较小，预计2013 年仍以平稳为主。产品定价11 年底有下降，12 年初恢复，后国内原材料价格虽有下降，公司产品价格稳定，13
年后预计随原材料和产品价格平稳。
城镇化建设和塑料管道对水泥管钢管的替代进程中，塑料水管长期需求增长可期。公司品牌和渠道建设优势明显，预计将提高市占率。股权激励提高管理效率。2012 年12
月首期行权，预计12 年业绩能达行权标准即净利润较10 年增30%较11 年正增长。行权价16.59 元。
预计公司2012-2013 年EPS 为0.96 和1.26 元，股价对应13 年PE13 倍。
塑料管行业其它三家平均PE 为13 年16.4 倍。而公司投产量大，配合13年地产好转，成长性较好。给与16.4 倍PE，目标价21 元，增持。
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