深圳机场(000089)日起降架次创历史新高 生产量领跑上市机场
客量增幅持平行业,领跑上市机场。深圳机场7 月旅客量同比增幅超过10%,持平行业水平,较6 月改善2.5 个百分点,继续领跑上市机场。我们认为得益于:1)产能富足,公司高峰小时起降已提升至46 个起降,未来仍有继续提高的空间;2)一线城市航线收益高,航空公司更愿意增加航班,目前一线城市仅深圳和上海两场有较多产能空间。我们预计深圳机场全年旅客量增幅领跑上市机场。 日起降架次再创新高。按高峰小时起降和跑道理论容量计算,未来空中资源仍有25%的扩容空间。因此,深圳机场日起降架次屡创新高,7 月达800 个起降/日。货邮吞吐量增幅放缓。受宏观经济影响,货邮吞吐量增幅低于去年,也低于2 季度,本月增幅从2 季度的4.3%放缓至3.8%。 估值建议 生产量增幅低于预期,下调盈利预测。受经济增幅放缓等外围因素影响,深圳机场生产量增幅低于我们的预期,因此,我们下调2014/2015 年归属母公司净利润16.5%/18.7%至2.17 亿元/4.62 亿元,对应每股0.13 元/0.27 元。 长期看好逻辑不变:资本开支结束,进入向上周期。珠三角产能唯一富余;主营成本增长几乎一步到位,后续低速增长,经营杠杆展现;业绩1 季度触底,年内逐季温和改善,明年大幅反弹;资本开支遥远,现金流充沛,分红率有望提升。 公司2014 年和2015 年的市净率分别是0.9x 和0.8x。我们看好底部向上的长期投资机会;A/B 楼转商用、前海自贸区不但提升估值,还能增厚业绩,提供股价上涨催化剂;1 季度业绩同比巨幅下降利空出尽,维持“推荐”评级和目标价人民币5.20 元不变。 风险 航空需求不如预期,维修、能耗等成本开支超预期,AB 楼转商用进度低于预期。 |