新都化工(002539):增资控股贵盐商贸 新都化工布局盐改异地扩张第一步
公司公告与贵盐集团就贵盐商贸增资扩股签订《增资扩股合作框架协议书》。新都化工指定下属控股子公司益盐堂与贵盐集团合作，共同出资将贵盐商贸注册资金由100 万元增加至3000 万元，益盐堂出资分两部分，其一为1800 万元增加注册资本，另一部分根据增资前贵盐商贸评估值对应相应的股权比例计算。增资后益盐堂占贵盐商贸60%股权，成为控股股东，贵盐集团占40%。增资后贵盐商贸主要从事将益盐堂品种盐销售给贵盐集团，并借助贵盐集团的市场网络进行非盐商品的销售业务。 新都化工布局盐改异地扩张第一步！本次增资控股贵盐商贸的直接意义在于有利用益盐堂的品种盐在贵州放量，并且可以利用贵盐集团的渠道进行公司其他非盐调味品的品牌推广。长远来看，本次增资扩股的意义重大：其一，为公司开辟了一种在现有食盐专营体制下与盐业公司合作的模式，未来有望在其他省份复制。其二，在专营放开后，公司能够借助与贵盐集团的股权合作快速覆盖贵州食盐销售点。 各省盐业公司开始提前思考盐改后经营模式问题，对品种盐生产企业构成利好。我们重申对盐改节奏的预测：15 年为过渡年实行原有的专营制度；16 年对具有食盐生产资质的企业有限放开（新都化工等）；17 年全面放开。但盐业公司已开始提前思考盐改后的经营模式问题，目前我们能够观察到的变化：（1）部分省份的盐业公司利用最后一年的垄断时间开始调整品种供应，用高价盐替代低价盐，有利于最大化自身利益；（2）类似贵盐集团，盐业公司在寻找专营取消后值得信赖的“合作伙伴”；以上两种15 年可能发生的变化均利好品种盐生产企业。 维持新都化工增持评级。我们认为，盐改是一个长期值得研究、跟踪的一个行业变革型投资机会，放开食盐专营制度对相关上市公司的EPS 和PE 均将产生明显的向上弹性，在14-15 年，股价上涨的催化剂将围绕政策动向、舆情、相关公司的布局等展开，15 年后EPS 将开始兑现。维持新都化工14-16EPS 预测为0.48 元、0.76 元、0.96 元，维持增持评级。 |
