浪潮信息(000977)"云"时代系列研究:服务器王者 云计算和AI打开长
IDC建设需求释放助力服务器行业较快增长。1）据Gartner数据，2013-2017年全球服务器出货量年复合增速为3.74%，销售额年复合增速为4.47%。虽然增速平缓，但高于全球IT支出增速。2）不同类型服务器需求增速差异明显，多节点服务器由于采用共享基础架构，共享电源设备，可降低成本和提高电源效率，于数据中心广泛应用，将成为服务器行业重要增长点。3）据IDC数据，2017年第三季度中国X86服务器市场规模为187.8亿元，同比增长25.1%，2017年全球X86服务器销售额为525亿美元，同比增长12.2%，中国和全球X86服务器需求增速明显提升。随着中国云计算快速发展，中国数据中心规模未来两年还将保持35%以上增速（IDC预测），料将带来服务器需求快速释放。 浪潮在服务器领域位列全球第三、国内第一，JDM模式助力快速增长。1）浪潮信息是国内服务器龙头厂商。连续16年蝉联国有品牌销量第一，多个季度服务器销售额国内排名第一。近年来浪潮服务器出货量全球市占率持续提升，据Gartner数据，浪潮在2017年出货量达到73.65万台，全球市占率达6.43%，超过华为，位列全球第三，未来市占率有望持续提升，并实现其全球市占率第一的目标。2）公司收入中互联网客户贡献比例超过50%，JDM模式是公司快速发展的重要因素。JDM是指浪潮面向互联网运营商应用场景和业务特点，融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式。推行JDM模式使得公司与互联网客户建立了紧密合作关系，显着受互联网巨头加速布局公有云带来的服务器需求增长。 全面布局AI服务器，龙头强者愈强。数据量持续爆发增长，人工智能发展迅速，需要AI服务器提供巨大的算力支持，AI服务器业务前景广阔。浪潮是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商。目前，阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供，浪潮在国内AI服务器解决方案市场占有率超过60%，已经成为中国AI领域最大的计算平台供应商，AI服务器快速上量带来新的增长点，也将进一步强化龙头地位。 投资建议：公司增速远高于行业增速，已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商，未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式，有效对接互联网巨头需求释放，全面布局AI服务器，助力业务更快增长，龙头地位有望强者愈强。考虑到互联网客户需求增长及公司市占率提升超出预期，我们上调2018-2020年净利润预测至6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元（上调之前分别为5.22亿元、6.41亿元、8.51 亿元），对应PE分别为 41倍、29倍、20倍。维持"强推"评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期，大客户毛利率持续下降 |
