厦门钨业(600549)2018年一季报点评:自产钨矿利润待释放 钴涨价成本承压
【2018-04-27】 一季度实现归母净利0.3亿元，同比下降77% 公司公告，一季度实现营业收入34亿元，同比增长42.8%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降77%，扣非后归母净利0.09亿元，同比下降92%。 自产钨矿利润待释放，钴价上涨硬质合金成本压力大 公司一季度钨冶炼及深加工使用自有矿山原料减少，随着该部分自产钨矿产品存货的使用，该部分利润将在年内后期生产和销售后实现；硬质合金中钴粉用量大约在8%，据百川资讯，18年一季度钴粉均价较17年全年均价上涨45%，按此测算，吨硬质合金成本增加约1.8万元/吨；同时，公司17年一季度有房地产商铺销售利润，而18年一季度无此事项，房地产板块的利润同比下降。 钴涨价，锂电材料成本承压，但产量增长或推动单位成本下降 由于硫酸钴价格快速上涨，按照523三元材料计算，吨三元材料前驱体用硫酸钴成本增加约0.8万元；同时，由于下游电池厂和新能源汽车厂对材料采购成本不断压价的诉求，锂电材料行业整体毛利率呈现下降趋势。但随着公司海沧分公司1万吨和福建三明0.6万吨锂电产能建成投产，规模经济将使得锂电材料单位成本不断下降。 给予公司"谨慎增持"评级 预计公司18-20年EPS分别为0.51/0.61/0.77元/股，按4月26日收盘价计算对应PE分别为44/37/29倍，考虑钴价持续上涨对公司硬质合金及电池材料产品带来的成本压力，给予公司"谨慎增持"评级。 风险提示 钴价继续上涨，成本继续承压；环保督查不及预期；三元材料价格下降；锂电产能释放不及预期；稀土涨价，永磁材料难以转移成本压力。 |
