同方国芯(002049)2014年半年报点评:民用及军用芯片双轮驱动
同方国芯公布了2014 年半年度报告。报告显示，公司2014 年上半年实现营业收入4.52 亿元，较去年同期上升16.46%；实现归属上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长18.58%；扣非后净利润为0.97 亿元，同比增长27.3%。2014年上半年基本每股收益为0.2164 元。公司预计1-9 月净利润同比增长0-35%。 事件评论 民用及军用芯片双轮驱动，公司营收及业绩维持快速增长：公司2014 上半年收入维持较快增长，主要原因是：1、受益于SIM 卡芯片产品销量的增长，智能卡芯片收入快速增长；2、军用产品芯片的国产替代趋势明显，需求的上升带动特种集成电路业务的收入大幅度提高。进入2014 年下半年，我们判断，特种集成电路产品的国产化的趋势仍将延续，而居民健康卡芯片及SIM 卡芯片的快速增长，将共同促使公司收入维持高水平增长。此外，公司整体毛利率继续上行，相比去年同期提升1.2 个百分点至36.46%，主要原因在于特种集成电路收入占比明显提升，收入结构的变化导致整体盈利水平的改善。 居民健康卡芯片开始规模放量，而金融IC 卡芯片国产替代渐行渐近：在经过三年试点后，卫生部推动居民健康卡普及的进度和力度明显加快，我们也观察到公司此类芯片出货量的快速增长，预计后续这一趋势将更为明显。此外，我们认为，金融IC 卡芯片的国产化替代进程正明显加速，国产芯片的出货正渐行渐近。另外，公司作为移动支付领域国内芯片企业的龙头，也将充分受益于移动支付产业的快速成长，新产品SWP-SIM 芯片的推出进一步提高公司的营收规模。 国产化趋势明确，特种集成电路产品助力公司中长期成长：公司军用特种集成电路产品未来具备广阔的承载空间。具体说来，1、出于信息安全的考虑，军队用户对于军品项目中国产芯片的比例要求不断提高；2、在特种电路领域，公司技术水平和市场份额均处于领先地位，其收入规模还存在显著的上升空间；3、考虑到军工行业长期相对缓和的竞争态势，我们判断其毛利率水平仍将维持在高点，其盈利能力也将随产品收入的增长而显著上升。 投资建议：我们，预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.57 元和0.76 元，给予公司“推荐”评级。 |
