航空运输：民航客运混改重头戏 关注3股
航空运输行业点评：吉祥认购东航增发股份，民航客运混改重头戏 事件 东方航空发布定增预案， 拟向国有企业结构调整基金、吉祥航空及其大股东均瑶集团非公开发行不超过 16.16 亿股 A 股，募集资金不超过 118 亿元，用于引进 18 架飞机、 购置 15 台模拟机和 20 台备发项目，同时向吉祥航空或其指定控股子公司发行 5.18 亿股 H 股，募集资金不超过 35.5 亿港元，用于补充流动资金。 民航业内民企持股国企开先河， 国资不再绝对控股， 客运混改重头戏民航混改过去两年主要拘泥于货运， 客运混改也仅局限于外航的小规模持股，本次均瑶集团及吉祥航空认购东方航空增发股份开启了民航业内民企持股国企的先河， 且经匡算，发行完成后东航集团对东方航空的持股比例或下降至 49.13%，国资不再绝对控股， 是客运混改的重头戏。本次混改后，吉祥航空持有东方增发后总股本的比例可能接近 10%，实现了与东航利益的深度绑定，也为后续其他国有航空公司持续深化混改打开想象空间。 重塑上海地区竞争格局， 长期利好价格改善 东方航空、吉祥航空均以上海两场为核心基地，根据 2018 年夏秋航季时刻表，东航系航司在浦东机场、虹桥机场的时刻份额分别为 35.4%、 50.8%，时刻市占率雄踞第一，吉祥航空则分别为 8.8%、 8.8%，时刻市占率均位列第四。目前上海两场时刻资源十分紧张，浦东机场、虹桥机场 2018 夏秋航季计划时刻总量同比分别增长 0.1%、 -0.3%，环比分别增长 1.7%、 1.4%，而本次股权层面的深入合作等同于重塑了上海地区的竞争格局，供需持续紧张下长期利好上海区域的价格改善，以上海为核心基地的春秋航空同样有望受益。 继续看好旺季航空 2018 年春节较晚导致大学生放假日期偏晚，叠加世界杯期间需求受到一定影响，旺季姗姗来迟，但我们认为随着时间推移，民航仍将迎来量价齐升，且 8 月起基数效应逐步体现，民航价格客座率升幅有望持续扩大，继续看好行业表现。 投资建议 近期因市场风险偏好降低及前期人民币兑美元汇率贬值速度较快，航空股出现明显调整，但我们认为时刻紧张将成为常态，民航提质增效带来的时刻执行率提升也已经逼近极限，且票价改革打开核心公商务航线价格天花板，供需紧张终将转化为价格，继续推荐旺季航空，核心关注与上海航线相关度较高的东方航空、吉祥航空、春秋航空。 风险提示： 宏观经济下滑， 油价上涨， 汇率波动，安全事故，定增未获通过 |
