医药生物:供给端洗牌演绎胜者为王 关注3股
医药生物2018中期策略报告:需求升级,供给端洗牌演绎胜者为王 医药工业增速缓慢回升,基本维持在历史均值水平,子板块中生物制品及化学药毛利率水平提升明显。 2018 年上半年医药生物二级市场在申万 28 个一级行业中,涨幅排名第 3,绝对收益率 22.08%; 相对沪深 300 收益率为 13.22%,涨幅居前,延续 2017 年的龙头白马行情。医药板块整体估值处于历史平均水平,子板块估值持续分化。 1) 2015-2018 年药审改革成效显著,国内创新药储备丰富,看好创新药进入收获期的药企。 CDE 受理的 1 类创新药从 2013 年开始研发储备增长迅速,目前逐步进入收获期,未来 1-2 年创新药上市有望每年达 5-10 个。兼顾研发实力及研发管线,建议关注东阳光药(1558.HK)和李氏大药厂(0950.HK)。 2) 2018 年仿制药一致性评价进入市场兑现期,各省密集加快落地采购政策和价格确定政策,普遍采取直接挂网,通过一致性评价的核心品种有望加速进口替代,看好率先通过再评价的企业, 建议重点关注华海药业(600521)和京新药业(002020)。 3)零售药房龙头受益政策+资本杠杆推动加速整合,短期受益行业集中度提升,中长期受益处方药外流为市场扩容增量,以及药房的运营效率持续提升, 建议关注大参林( 603233) 和一心堂( 002727)。 4)医药流通行业受两票制等政策影响后拐点初显,龙头企业演绎胜者为王。2016-2017 年受两票制等六大因素影响流通行业增速放缓,二级市场流通企业平均估值目前处于 5 年来历史低位,我们通过对各项政策落地时间节点分析,预计 2018 年底有望迎行业改善性拐点,认为流通行业景气度正逐步复苏,各企业业绩拐点存个体差异,密切关注地方龙头个体差异以及企业融资结构对利率上行影响差异。看好医药流通优质企业上海医药( 601607)、九州通( 600998)和柳药股份( 603368)。 5)消费升级推动品牌 OTC 涨价,看好产品量价齐升推动业绩高增长的实力企业。 OTC 行业受原材料等成本提升、下游零售连锁率提升议价能力增强、政策监管趋严、行业门槛提高等因素的影响,导致同质化 OTC 价格走低、低价品牌 OTC 迎涨价潮、行业洗牌优胜劣汰中品牌龙头受益。看好葵花药业( 002737)、亚宝药业( 600351) 和羚锐制药( 600285)。 6) 器械板块以“进口替代+基层扩容”为基础支撑每年 20%增速,看好具备技术优势抢占份额的细分龙头, 建议关注鱼跃医疗( 002223) 和金域医学( 603882)。 风险提示: 政策变化风险,产品研发销售不达预期。 |