军工行业：短期估值有望持续修复 关注7股
军工行业简评研究：军工板块大幅反弹，短期估值有望持续修复 1．事件 7月3日，中证军工指数大幅上涨4%，中信一级行业中排名第一。 2．我们的分析与判断 （一）短期超跌反弹需求明显。年初至7月2日，中证军工指数下跌19%，而2015年6月调整至今已累计下跌68%，板块估值风险释放较为充分。目前军工板块整体估值47x，显著低于过去10年行业估值中枢69x，仅略高于2008年底至2009年初的水平，且部分优质军民融合个股估值持续低于30x，PEG水平甚至低于1，板块超跌现象明显，短期反弹需求强烈。此外，前期分级基金下折风险预期充分，下折规模13亿左右，板块日成交量占比约20%，影响有限。 （二）贸易战+货币贬值影响较小。目前，贸易战和人民币贬值预期已经成为压制大盘走强的重要因素，市场避险情绪较浓。军工板块作为自主可控要求很高的行业板块，中美贸易战对行业的消极影响几乎可以忽略，而人民币近来的急速贬值以及未来的贬值预期对行业成本端的压制也较为有限。因此，我们认为军工板块或成为近期大盘的防御品种之一，避险属性较强，有望间接受益于基金的调仓换股。此外，在当前美国对中国经济和战略空间双重打压的背景下，加快军事装备现代化，增强对外战略威慑或成重要选项，军工行业景气度有望持续提升。 （三）产业资本现增持潮，行业底部特征渐显。2018年初至今，已经有累计27家军工上市公司基于对公司发展的信心出台了股份增持、回购、员工持股、股权激励等强有力举措，涉及上市公司市值3046亿，军工板块市值占比32%。我们认为产业资本增持和回购是行业底部特征之一，军工板块投资价值有望逐步凸显。 （四）行业基本面改善逻辑将陆续验证。随着军队改革对行业的影响逐步削弱，叠加“十三五”前低后高的装备采购节奏，军工行业基本面改善可期。半年报披露窗口期临近，军工上市公司的报表数据有望逐步从资产负债表和现金流量表向利润表转移，行业基本面改善逻辑有望陆续得到验证。 3．投资建议 “估值修复+防御属性+增持潮+基本面向好”共振，短期军工板块反弹有望延续。中长期来看，行业景气度持续提升，基本面长期改善可期，看好军工板块下半年表现，超额收益较为确定。我们推荐估值和成长兼备的中航沈飞、杰赛科技、内蒙一机、航天电器、中航光电和全信股份、火炬电子、海兰信等，建议关注破净有重组预期个股*ST船舶。 风险提示：军品订单落地不及预期的风险。 |
