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2018年7月2日晚间重要行业研究汇总(附股)

2018-7-2 16:16| 发布者: adminpxl| 查看: 14809| 评论: 0

摘要: 2018年7月2日晚间重要行业研究汇总(附股):钢铁行业:供给钝化需求平稳;公用事业:核电审批重启有望加速;旅游行业:布局暑期旺季行情;服务行业:核心推荐逻辑不改;机械设备:强烈推荐工程机械;交通运输:航空旺 ...
有色金属:布局安全边际抬升的铝、锡、铜 关注4股


有色金属:布局安全边际抬升的铝、锡、铜

行情回顾: 美元指数强势上涨,中美贸易摩擦加剧,“货币偏紧+需求转弱”预期,共同压制基本金属价格走势, 周内基本金属价格再次普降, LME3M 期铜、铝、铅、锌、锡、周涨跌幅分别-2.5%、 -0.9%、 -0.7%、 -0.7%、 -3.8%、 -3.2%,而人民币贬值背景下,内盘走势明显强于外盘;二级市场方面, 货币宽松预期开始显现, 作为名义增长敏感型的有色板块,周内表现明显强于大盘, SW 有色指数收于 3202 点, 跑赢上证综指 2.32 个百分点。实际上年初至今,对于需求端的担忧主要源于基建投资增速下滑,但考虑到低库存水平下地产投资对基建投资的对冲作用,基本金属板块或将迎来重估,特别是商品价格大幅调整后, 建议布局安全边际提升的铝、锡和铜。 分品种基本面变化如下:

铝: SMM 统计数据显示, 2018 年 6 月 28 日国内电解铝社会库存 184.4 万吨,较前周继续大幅下降 4 万吨,叠加“我的有色”铝棒库存数据,总计 191.6 万吨(其中,铝棒库存 7.2 万吨,下降 0.2 万吨),较前周大幅下降 4.2 万吨, 6月累计去库 18.8 万吨; LME 库存 6 月 29 日为 111.2 万吨,较前周续降 0.5 万吨。近期,下游消费仍处于较高水平,但边际改善略有减弱;此外,叠加环保影响,部分中小企业备货减少,共同导致库存下降速度有所放缓,但不改库存下行趋势。 往后看, 在“扩内需” 背景下, 此前被压制的需求将继续得到释放,库存去化仍将延续。

成本支撑效应下,铝价向上压力>向下压力。 电解铝成本构成项中,氧化铝和电力成本约占全部成本的近 3/4, 从氧化铝端来看, 价格持续下行,目前已经跌破行业生产成本线,据测算(按原材料市场价格测算,不考虑具体企业差异),目前行业平均氧化铝经营利润(含税)约为-200 元/吨,在价格下行、成本上行(铝土矿涨价)的“双挤压”作用下,氧化铝环节利润被明显吞噬,后续,行业有两种路径可供选择, ①主动调整市场价格; ②若价格调整未被市场接受,则将通过惜售或弹性生产(氧化铝企业生产相对灵活)来调整市场供需,进而调整市场价格。行业亏损不可持续,氧化铝环节的成本支撑效应将进一步传导、 支撑原铝价格。从市场微观表现上来看,虽市场价格下行明显,但低价成交不多,周内氧化铝市场询价活动已经明显活跃。 从电力成本端看, 重点看煤价(约占电力成本的 60%左右)变化,夏季为传统用电高峰期,在电力供应紧张背景下,动力煤价格难以下行,再叠加自备电厂的清理整顿预期,电力成本或将上行。 整体上看,时至当前,我们判断,电解铝成本支撑效应明显,再叠加去库力度较大,价格向上压力>向下压力。

铜: 本周, CSPT 召开 3 季度会议,但 floor price 并未最终敲定,冶炼厂认为 TC 仍有进一步上涨空间, 原因有两方面: ①短期看,精矿备库接近尾声,大部分企业库存较为充裕; ①下半年 vedanta 和 pasar 问题,精矿偏紧预期得以缓解。截至本周五,进口干矿现货 TC 报 83-90 美元/吨,较前周大涨 3 美元/吨。

黄金: 周内美元指数再度走强,最高运行至 95.33,使得贵金属价格承压运行;而外部不确定性的提升,并未引发金价上涨,印证短期避险因素对金价的催化作用已有所钝化,决定金价走势的核心要素依然是真实收益率。 周内, COMEX黄金价格承压运行, 环比前周下降 1.7%至 1249.5 美元/盎司。 预计短期金价走势仍将呈震荡运行格局,而中长期尚需宏观经济数据进一步验证。

宏观“三因素”总结: 1)中国, 5 月规上工业企业利润增速回落, 全年利润增速或将延续高位回落; 2)美国, 1 季度GDP 增速下修, 但在强劲劳动力市场和减税政策推动下,经济增长势头依然强劲; 3)欧洲, 6 月 CPI 初值同比增长2%(符合预期), 欧元区货币正常化进程有望持续推进。

我们认为, “新供给周期+常规需求”下,安全边际抬升的铝、锡、 铜值得重点关注。1) 铝: 本周电解铝社会库存继续去化,降至 185 万吨以下水平,印证此前我们预期。在下游消费回暖、出口快速增长共同支撑下,去库周期仍将继续;时至当前,我们判断,电解铝成本支撑效应明显,叠加库存去化,价格向上压力

>向下压力,继续看好。 核心标的:云铝股份、中国铝业、神火股份(煤炭组)、露天煤业(煤炭组)等。2) 锡: 供给组合:一大降(缅甸矿)、一小增(国内矿)、一平稳(再生锡),供给端收紧趋势确立; 而需求具有“弱周期性”,韧性较强。 在供给收紧+消费稳定的基本面组合下,继续看好锡板块机会,其中, 2018 年拐点在于供给结构变化,而 2019 年将落实到总量变化。 核心标的:锡业股份。3) 铜: 全球铜精矿供应增量有限, 冶炼端扰动增加,再叠加进口限废政策,铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变,供需紧平衡依旧是铜板块投资的“主线逻辑”。 特别是地产可能存在超预期表现, Q2 国内经济或将延续修正此前悲观预期,铜的消费表现值得期待。 核心标的:紫金矿业等。

风险提示: 宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。


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