利欧股份（002131）+数字双主业齐升，盈利能力大幅提高
来源：中信建投 撰写时间： 2014-07-23 事件
公司发布2014年半年报，归母扣非净利润同比增长114.37%，符合预期
公司2014H1营收12.36亿元，同比增长29.59%，归母扣非净利润0.72亿元，同比增长114.37%。非经常性损益0.54亿元。费用率方面，销售费用率5.94%，同比下降0.66个百分点；管理费用率9.63%，同比下降0.91个百分点；财务费用率0.45%，同比下降1.33个百分点。
简评
净利润率大幅提升，传统业务平稳增长
公司传统业务营收9.76亿元，同比增长3.89%，毛利率26.45%，同比上升2.17个百分点，但实现归母净利润0.63亿元，同比增长89.34%。主要原因是费用率控制得力，净利润率达6.45%，同比上升2.94个百分点。
根据行业发展和公司订单，考虑季节性因素，我们分析认为传统业务全年净利润或在1.3亿-1.5亿区间。
MediaV转变业务发展方式，盈利能力大幅度提升
作为公司转型数字营销的第一块拼图，MediaV实际并表4-6月，实现互联网广告收入2.41亿元，贡献净利润1016万，归母净利润864万，符合预期。
进入上市公司主体后，MediaV调整了业务发展方式，依靠特有的大数据精准营销，大幅提升了盈利能力。4-6月，MediaV毛利率达18.94%。横向比较，互联网广告代理行业中处于较高水平（华扬联众4.38%，腾信创新12.14%，摘自预披露招股说明书）；纵向比较，MediaV2012年毛利率仅8.43%，2013年为16.60%。
另一方面，MediaV4-6月净利润率4.14%，相比2013年3.04%有了较大幅度的提高。
全年看，我们认为随着琥珀、氩氪进入上市公司，数字营销板块产业链布局完成，协同效应和规模效应逐渐发挥作用，MediaV的盈利能力还将进一步提升，较大概率超过业绩承诺（4700万净利润）。
盈利预测和评级
伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露，利欧股份转型进入数字营销领域，我们认为新的数字营销板块正在形成，新的投资机会正在这里酝酿。
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