盛运股份(300090)斩获永州产业园项目 拓展固废处理模式
经济好转、政府采购环境服务利好固废处理。国内经济逐渐企稳，市场流动性预期不断增强有助于提高政府支付；环保部目前起草《关于政府购买环境公共服务的指导意见》年内有望出台，将有效保障环保资金落实到实处，同时有利于促进环保产业发展。从企业层面看，齐鲁宏观策略提出“中游躁动”观点，5 月中游多数行业盈利增速好转，总行业盈利指数连续三个月增速同比、环比趋势向上，市场对制造业已充满憧憬。固废处理介于制造业、公用事业之间，从制造业分行业利润占比看，通用设备和公用事业的行业利润占比分别为34.04%和7.9%。政府支付增强和利润逐步回升有助于下半年固废处理项目回款。 公司将专注固废处理，延伸业务链、扩展固废管理模式。公司拥有先进的焚烧技术和大型项目运营经验，市场竞争力逐渐增强。公司业务链将延伸至污泥处理（已有锦州项目）、餐废处理、生物质发电等领域，完善了公司固废处理产业链布局，业务将实现聚焦。固废处理模式向产业园转变，公司永州项目投资额12.5 亿，涉及垃圾焚烧、污泥处理、餐废和医废等处理，实现“资源—产品—再资源化”固废处理模式。固废处理产业园化符合当前废物资源化的发展趋势，未来公司将进一步扩大此类业务，预计武汉项目快要落地。永州项目的签订证明公司在固废处理领域的市场实力，利好公司未来业绩。由于传统传输业务不断下滑，公司将逐渐把其剥离以专注固废处理。 践行。据我们草根调研，公司环保项目发展较稳健。桐城和桐庐项目有望8 月并网发电，届时公司5个项目全部进入运营；公司在建项目中锦州建设已完成，阜新、宣城项目基本建成，预计15 年新增运营2200 吨/日，15 年垃圾处理能力不低于5000 吨/日。拉萨、辽阳、招远和枣庄项目有望年内动工，预计年内确认在建工程收入6~8 亿。公司2014 年新签订单和产业园项目为公司长期业绩形成利好。随着公司将存量订单项目切实践行，我们认为公司固废业务链以初步完善，产业园模式的开启将有助于公司迈进大型固废处理行列，污泥、餐废、医废等领域的开展提升公司估值。我们仍维持公司“买入”评级，结合行业平均估值和公司较高的弹性，我们给予公司28 的PE，目标价18.76 元。 环保行业短期将迎来反弹 行业风险持续释放、估值相对偏低，短期具有反弹机会。自13 年底环保行业持续下跌，目前整体估值29.39（剔除负值），市场已部分反映悲观预期，随着周期性行业反弹持续，公用事业行业有望短期反弹；另预期政策年底将加码，我们看好14 年四季度和15 年环保投资机会。 附：永州市基本信息 湖南永州市永州下辖 2 个区、9 个县等。永州目前下辖零陵区、冷水滩区二区及双牌县、祁阳县、东安县、道县、宁远县、新田县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县九县，另设有回龙圩、金洞管理区。永州市面积22441 平方千米，人口525.82 万（2012 在籍）。 从永州人口和面积看，假设每人产生垃圾 1kg/日，则公司一期项目800 吨（加外来人口垃圾产生量）产能可以满足。永州市自2010 年发布中心城市生活垃圾收费标准，坚持谁污染谁付费的原则以委托方式征收，使产业园垃圾处理收入来源有保障。 |
