江西铜业(600362)2018年一季报点评：1Q18 业绩符合预期；受益铜价上涨
【2018-05-08】 2018 年1Q 业绩符合预期 江西铜业公布 2018 年1Q业绩：营业收入506 亿元，同比增加13%；归属母公司净利润7.7 亿元，同比增加42%，对应每股盈利0.22元，业绩符合预期。扣非后归母净利润7.6 亿元，同比增加31%。公司1Q18 业绩同比改善主要是受益铜价上涨。 评论：1）毛利率小幅下降。1Q18 公司综合毛利率同比小幅下降0.9ppt 至3.2%。2）受益铜价上涨。1Q18 LME 铜均价6954 美元/吨，同比增加19%。不过，1Q18 国内铜冶炼TC 均价同比下降约5.5%。3）投资收益+公允价值同比增加3.3 亿元，主要由于投资收益增加5.5 亿元（主要来自商品期货平仓盈利）。4）财务费用同比增加1.2 亿元，财务费用率同比小幅上升0.2ppt 至0.2%。5）资产减值损失同比下降18%/6400 万元。6）经营活动现金流净额同比下降19%至约8.0 亿元。7）融资结构有所调整，长期借款较年初增加22 亿元。 发展趋势 铜：供应增量优先，需求预期改善。铜的需求和宏观经济及其预期相关性高，近期央行的降准有助于缓解市场对宏观经济以及流动性的担忧，对铜的需求形成利好。供应方面，全球铜矿投产高峰已过，增量有限，而今年铜矿劳资谈判较为集中，估计涉及铜矿产能超过500 万吨，为铜的供应带来额外的不确定性，矿山供给或将不断趋紧。当前，进口矿TC/RC 已经降至70 美元左右的低位，反映铜精矿供给持续紧张。 盈利预测 我们维持2018 年/2019 年每股盈利预测0.91 元/1.02 元不变。 估值与建议 公司当前股价对应18.8x 2018 P/E。考虑到公司铜业务维持稳定，我们维持公司A 股推荐评级与23 元目标价不变，对应34%上涨空间与25x 2018 P/E。维持港股推荐评级与目标价16.60 港币不变，对应49%上涨空间与18x 2018 P/E。 风险 需求不及预期；铜价超预期下跌。 |
