汽车行业：中国自动变速器格局生变 关注4股
汽车和汽车零部件行业研究：中国自动变速器格局生变，内资企业迎机遇 受益消费升级，乘用车自动变速器渗透率持续提升，多种技术路径并进。2017 年中国乘用车自动变速器渗透率提升约 4 个百分点至 67%。中国乘用车自动变速器使用较多的是 AT，占比约 36%， DCT、 CVT 分别为 16%、13%，主要源于 AT 发展应用更早，技术相对成熟。随着大众汽车以及中国自主品牌在 DCT 领域的不断拓展， DCT 占比有望提升。同时，丰田汽车加大 CVT 产品应用，将带动 CVT 产品占比提升。我们认为，各类自动变速器各有优缺，不同厂商使用不同类型变速器，主要考虑的是自身条件以及市场需求，多种技术路径有望均衡发展。 相对合资品牌，自主品牌自变速器提升空间更大，发展更快。 相对合资品牌81%的渗透率，中国自主品牌乘用车自动变速器渗透率仅 48%，具有较大提升空间。 2017 年中国乘用车变速器规模 1785 亿元，其中，自动和手动变速器规模为 1629 亿元和 156 亿元， AT、 DCT、 CVT、 AMT 市场规模分别为944 亿元、 389 亿元、 282 亿元、 15 亿元。预计 2018 年、 2019 年中国自主品牌变速器市场规模为 615 亿元、 689 亿元，同比增速为 13%、 12%，其中，自动变速器内资第三方供货规模为 141 亿元、 170 亿元，同比增速为23%、 20%，相关公司有望充分受益。 自动变速器产业链相关公司将充分受益。（ 1）自动变速器齿轮企业：不仅受益自主品牌自动变速器渗透率提升，同时大力发展合资品牌客户，业绩持续较快增长，推荐精锻科技、双环传动。（ 2）自动变速器操纵杆企业：受益自主品牌自动变速器渗透率的提升，产品升级，单车价值提升，实现业绩较快增长，推荐宁波高发。（ 3）自动变速器总成企业：单车价值高，短期受益自主品牌自动变速器渗透率提升，长期有望产业整合，出现中国的“爱信”、“采埃孚”，推荐双林股份、万里扬。 风险提示 中国汽车销量不及预期风险。中国汽车销量进入低增速常态，购置税优惠政策退出，加剧短期销量不确定性，存在不及预期风险。 自动变速器渗透率提升不及预期风险。汽车行业受经济波动影响，存在经济增长放缓，消费升级不及预期，自动变速器渗透率提升不及预期风险。 内资第三方企业发展不及预期风险。中国整车厂商自身在自动变速器领域不断发展，存在内资第三方企业拓展客户不及预期风险。 |
