食品饮料：坚守高增长龙头 关注6股
食品饮料：消费升级逻辑主导，坚守高增长龙头 白酒：景气度延续，重点关注各价格带龙头企业 随着中产阶级和个人消费的崛起，此轮白酒行业复苏仍将延续，现在仍是白酒板块布局的重要时期。行业集中度将不断提升，结构性增长与挤压式增长并存，龙头优质酒企优势显著。高端方面，随着中产阶级崛起，仍有增量空间，且供需紧张仍将延续，提价预期存在；次高端方面，业绩弹性最大，量价空间均已打开，品牌和渠道是主要竞争力，主流优质酒企最为受益；地产酒方面，区域龙头具有明显的根据地护城河优势，受益于省内消费升级，产品结构提升，未来盈利能力将进一步增强。重点推荐：贵州茅台、 五粮液、 泸州老窖、 山西汾酒、 水井坊、 洋河股份和口子窖。 调味品：远眺价值，坚守龙头 优质行业在消费升级下，龙头、区域和细分子行业龙头充满机遇。第一，调味品行业集中度低，未来伴随中小企业退出和行业整合带来的市场留白，集中度提升空间巨大；第二，行业呈现一超多强的良性竞争格局，海天远远领先调味品第二梯队，中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母等区域龙头和细分子行业龙头进行全国化扩张，海天成长路径有望得以复制；第三，产品结构优化和成本上涨共同促使调味品价格中枢上移，而调味品高渗透率和消费粘性使其在销量不变时盈利能力持续提升，此时规模和品牌效应显著的企业显露绝对优势。基于行业逻辑，我们重点推荐标的为海天味业、中炬高新，建议重点关注恒顺醋业、千禾味业、安琪酵母和涪陵榨菜。 乳品：抓住消费升级下乳企龙头渠道下沉机会 乳业上市公司 2017 年总收入达 1055.47 亿元，同比增长 11.87%。在消费升级的风口下，特色化、高端化的产品成为主流，大企业持续改善产品结构提升盈利能力，小企业通过特色化大单品打造新的升级之路。渠道方面，乡镇市场消费崛起，高端奶渠道加速下沉，龙头企业渠道优势凸显。奶粉板块，注册制进一步规范市场，生育政策刺激需求，国内配方奶粉龙头企业有望明显受益。我们建议持续关注全国乳企龙头企业伊利、 蒙牛和地方性特色龙头企业天润、光明等。 休闲食品：空间大，增速快，消费升级带动明显 2017 年我国休闲食品市场规模为 9146 亿元，在消费升级的大背景下，高端化、差异化和多样化成为企业的主要发展方向，线上线下相结合成为渠道关键。子行业中烘焙行业发展迅猛，2012-2017 年复合增速达到 12.7%，鲜销方式成为主流， CR3 占比连继续下滑至 9.5%，行业集中度较低。我们认为，未来如桃李面包，元祖股份等上市公司龙头企业，利用其经济规模优势以及密集的渠道布局网络，有望进一步扩大市场份额。 肉制品：猪价下行推动屠宰量利双升，肉制品有望恢复增长 年初以来我国猪价同比大幅下跌 23.16%，规模企业屠宰量同比实现 18.58%增长，肉制品板块盈利能力明显增强。我们认为猪价仍将处于下行周期，双汇屠宰业务有望在本轮周期中快速放量，且产能利用率提升推动盈利增长，实现量利双升。而在消费升级拉动下，低温肉制品占比有望进一步提高，双汇肉制品业务内外调整初见成效叠加猪价下行降低成本，有望恢复高个位数增长。重点推荐：双汇发展。 |
