莱美药业(300006)2014年半年报点评:亏损幅度收窄 静待新品上市放量
公司2014年上半年实现收入3.54亿元，同比下降0.76%；实现归属于上市公司净利润-2500万元，同比下降167%；实现EPS-0.12元。 据此测算，公司2014年第二季度实现营业收入2.0亿元，同比增长7.30%；归属母公司净利润-374万元，同比下降122.49%；摊薄EPS为-0.02元。 2014H1业绩情况符合预期。公司主营业务收入主要来自于医药制造，2014年上半年医药制造实现的收入占主营业务收入比重为87.27%，医药制造收入主要来自于抗感染类、特色专科类和大输液类产品的生产与销售，2014年上半年该三大类产品实现的收入合计占主营业务收入比重达到75.32%。特色专科类实现的主营业收入较去年同期下降40.68%，主要系受茶园制剂厂部分专科药品重庆莱美药业股份有限公司12 种生产地址变更影响，报告期未完全正常生产，导致营业收入大幅下降。其他品种实现的主营业务收入较去年同期增长35.67%，主要系代理其他厂家产品在重庆地区销售上升所致。医药流通实现的主营业务收入较去年同期增长57.24%，主要系代理其他厂家产品在重庆地区销售上升所致。抗感染药收入同比增长14.06%，大输液类收入同比下降2.88%。 期间费用率总体平稳，结构有所改变。销售费用率下降5.46PCT，相对一季度有所收窄（Q1-6.98%），管理费用同比增长43.06%，主要系各新建项目产能尚未完全正常化，加上老厂停产，致使部分折旧费和职工薪酬等计入管理费用；财务费用同比增长29.93%，主要系本期公司融资规模扩大利息增加所致。三项费用率37.22%，与一季度43.07%相比，控制良好。 茶园项目投产，新增折旧导致一季度出现亏损，二季度亏损幅度收窄。受茶园制剂项目投产带来的折旧增加以及产能未能充分利用影响，一季度公司出现亏损，但随着茶园制剂项目产能不断释放，未来业绩将逐季好转。预计全年新增折旧4000万左右。二季度亏损374万元，亏损幅度开始收窄。 新产品有望逐步上市，静待招标进展。茶园制剂项目已于2014年1月获得cGMP证书；同时益阳新生产基地及金星药业生产基地项目已于2013年底完工，2014年1月份进行了cGMP认证现场检查工作，将为康源制药从单一基础输液向特殊性输液转型打下坚实基础，并推动乌体林斯实现全国化生产并上市销售，同时构建生物制药平台。公司新产品埃索美拉唑肠溶胶囊已于2014年6月底面向市场销售，子公司金星药业产品乌体林斯有望于2014年下半年正式上市销售，公司大品种战略及品牌战略逐步启动。未来，公司还将抓住机遇进行行业内兼并收购，通过自身发展以及新的医药细分产业，促进公司做大、做强。 维持“买入”评级，目标价39元。预计莱美药业2014-2016年EPS 0.05元、0.58元、0.98元。埃索美拉唑、乌体林斯两个新产品上市后，公司将迎来爆发期，公司市值尚小，才65亿左右，看好未来市值成长空间，给予公司2016年40倍PE，对应目标价为39元。给予“买入”评级。 不确定性因素。招投标进度，新品推广情况。 |
