南洋科技(002389)上半年业绩难有突破 背材膜进展值得关注
传统业务聚丙烯薄膜业务上半年难有起色：如一季报中所透露的情况，公司目前的营收依然主要来自于传统的聚丙烯类薄膜。从下游市场情况来看，由于前两年全行业的大幅扩产，目前市场需求依然比较疲弱，而且下游厂商开始向上游镀膜领域延伸，公司低毛利的基膜类产品在全部产品中的比重进一步增加，预计这种相对低迷的情况将一直延续到三季度，下半年毛利的提升取决于太阳能背材膜项目的进展状况。 太阳能背材膜是今年公司重点攻关目标：公司使用超募资金投入的25000吨太阳能背材膜产线目前已于去年底完成建设，目前一直在积极的送料客户试用与联调，投产初期的产品符合客户对绝缘材料的要求，但是绝缘材料的要求比较低，而且利润也比较低，不是公司的主要方向。目前产品比去年情况已有进步，但还有个别指标尚不能达到客户要求，能否早日攻破这块瓶颈，在太阳能背材膜下游市场打开缺口，是公司今年主业中最值得关注的所在。 重孔离子微孔膜前景广阔：公司与清华大学技术团队共同研制的重离子微孔膜项目进展非常顺利，目前产品已在医疗用精密输液器过滤领域实现了小批量的销售。该产品在医疗过滤、防伪检测以及工业生产的其他领域还有着很广的销售空间，当下已在接触的市场有啤酒的营养细胞过滤、癌细胞检测等等。若下半年产能如期达到10万平米以上的话，公司今年在该领域的新增销售额突破一千万将是比较大概率的事情。目前重孔离子微孔膜在国内市场尚无直接竞争，成长空间较大，但在总体营收中所占比例还很小，有待产能放大。 投资建议：随着近期特斯拉锂电池概念的爆发以及上周公司十送十分派方案的推出，近一周以来公司股价涨势喜人。但需注意的是：上半年公司业绩难有明显突破，锂电池隔膜目前也还未达到量产要求。此外，本月下旬将有4818万定向增发机构配售股份解禁，投资者应注意交易风险。预测公司13-15年EPS分别为0.199、0.304、0.440元，目前股价已超过我们前期目标，调低评级至"中性"。 |
