吉艾科技(300309)测井仪器销售短期承压
投资建议 我们维持对吉艾科技“中性”的投资评级。由于两大油公司缩减投资，公司测井仪器销售可能低于预期，我们分别下调2014/15年每股盈利29%和19%至0.45 和0.66 元人民币；下调目标价9%至20 元人民币，对应30 倍的2015 年市盈率。 理由2014 年测井仪器新订单低于预期。由于两大油公司缩减资本开支，加上行业反腐导致甲方人事变动和项目延期，我们预计公司今年测井仪器新增订单可能仅为4-5 套，低于年初预期。考虑到去年延期交付的4-5 套订单，我们预计2014 年测井仪器销售量可能约8套，同比基本持平。 新产品LWD 仍值得期待。公司计划在今年推出具有地质导向功能的LWD，如果产品试验情况理想，有望在2015 年逐步替代进口产品，拉动公司盈利持续增长。 油服和收购贡献增长。公司部分测井服务队伍在延长石油的天然气井作业，工作量比较饱满，预计公司仍将在海外扩充队伍，拉动测井服务盈利增长。此外，公司在2013 年收购天元航地，进入定向井服务领域，天元航地承诺2014 年业绩同比增长25%。 盈利预测与估值 我们分别下调2014/15 年每股盈利29%和19%至0.45 和0.66 元人民币，目前股价分别对应42 倍和28 倍的2014/15 年市盈率。 风险 订单延期风险；产业链延伸风险；甲方持续缩减投资；海外投资风险；作业失误；铁矿石贸易风险等。 |
