西部黄金(601069):区域竞争优势明显的黄金企业
公司是西北地区最大的黄金采选企业。 公司自成立以来主营黄金采选冶炼，下属矿区分别位于新疆托里县、伊宁县及哈密市，专门从事黄金精炼业务的天山星公司位于新疆乌鲁木齐市。目前公司拥有 10 宗探矿权及 13 宗探矿权，采矿及探矿权总面积达到 284.31 平方公里。截至 2011 年 7 月 31 日，经国土资源部出具的储量备案证明显示，公司金金属保有储量 57.66 吨，低品位金金属推断储量 3.10 吨，共计 60.76 吨。 2011-2013 年，公司黄金总产量分别为 2.99、 3.23 和 3.73 吨，实现连续稳定增长， 2013 年公司黄金产量占新疆总产量的 25%左右，公司是西北地区最大的黄金采选企业之一。 金精矿自给率高，公司毛利率高于其他同行。 2011-2013年，公司黄金业务综合毛利率分别为 56.57%、 56.46%和 36.97%， 2014 年上半毛利率回升到 43.92%，毛利率波动主要是受黄金价格波动影响。与同行相比，公司黄金业务综合毛利率较高，主要是公司目前的金精矿自给率基本维持在 85%左右。 公司地理优势显着，未来增储前景广。 公司位于新疆维吾尔自治区，下属三家从事黄金采选及粗炼的子公司分别位于托里县、伊宁县以及哈密市，下属主要矿山及探矿权横贯我国重要的成矿带--天山成矿带。新疆地域广袤，黄金矿产资源丰富，且资源潜力巨大。 募投项目：提高处理复杂精矿处理能力，增加自产矿。公司募投项目是强化提高处理复杂精矿处理能力，同时增加自产矿比例和资源储量。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2014-2016 年营业收入分别为 1.3.15、 14.14、 15.51 亿元，实现归属母公司净利润 8790、 11315 和 12988 万元， EPS 分别为 0.14、 0.18和 0.20 元。 综合 P/NAV 和 PE 估值方法， 我们认为公司的合理估值在 6.3-9.89 元/股之间。 风险提示： 1、黄金价格波动风险； 2、未来资源勘探低于预期风险； |
