老凤祥(600612)高基数已过 下半年有望显著好转
投资建议：公司品牌和渠道优势凸显，未来外延及内生提升空间较大，再加上国企改革驱动激励机制的完善，未来有望成为大市值公司。维持2014-2016 年EPS 为：1.76/2.15/2.62 元，根据行业可比估值，给予2014 年21 倍PE，维持目标价：37 元及“增持”。 收入、利润增速显著好于行业。公司2014H 实现收入183.6 亿元，同比增长1%，归属母公司净利润增长7.35%，折合EPS：0.8 元，基本符合市场预期。二季度收入同比下降9.22%，主要是由于2013 年二季度高基数，2013H限额以上增长29.7%，其中4月份单月增长72.7%，2014H 下降5.4%。在高基数及弱势市场环境下，公司能够实现收入及盈利正增长，实属不易。主要得益于：1）加大外延式扩张力度，加速经销网点对市场的渗透，2014H 累计新开145 家，总数达到2769家。2）加快产品结构调整，提高新四类等高附加值产品销售力度，驱动盈利能力持续提升。虽然毛利率同比提升0.7 个百分点，但由于费用增加显著，盈利增长并不明显，下半年费用率环比有望下降。(侃股网www.eweb.net.cn ) 高基数已过，行业三四季度有望明显好转。黄金珠宝行业有望继续成为消费领域支柱子行业。随着人均可支配收入提升以及2013 年金价大幅调整，居民相对购买力显著提升。同时，随着80-90 后婚庆潮、二胎政策放松和三四线城市消费升级，黄金珠宝仍将保持较快增长。2013 年二季度由于金价暴跌导致单季度基数较高，目前最艰难时刻已过，随着三四季度旺季来临以及较低基数，收入增速将明显好转。 风险提示：金价大幅下跌；黄金交易存在风险；国企改革低于预期。 |
