建筑与工程：订单加速落地 关注7股
建筑与工程行业2018年中期投资策略报告：行业中性评级 2018年至今建筑板块市场表现及行业基本面回顾： 市场表现层面：2018年初至今中信29个子行业指数中，5个子行业上涨，其余24个子行业下跌。涨幅前三为医药、餐饮旅游、计算机，分别上涨11.65%、11.53%和3.44%，建筑行业在各子行业中表现位列第26位。 下游投资层面：基建方面，2018年截至4月末，基建细分行业投资前三为环保、航空运输、道路运输，增速分别为40.5%、24.7%、18.2%，生态环保投资继续维持高速落地；地产方面，截至4月末，全国房地产开发实现投资额3.06万亿元，同比增长10.3%，今年初以来持续维持在近三年高位水平，或得益于三四线楼市销售火热带动的补库存需求。 经营业绩层面：2018Q1行业实现营收9621.91亿元，同增14.19%；归母净利291.82亿元，同增19.74%。毛利率略升，资产负债率下降，经营性现金流下降，子行业中园林与化学工程增速较快。 园林板块：调整带来估值优势，基本面存在边际改善预期： 近期园林板块由于PPP持续规范监管、板块龙头东方园林发债不畅等因素经历较大回调，我们认为此次调整时间如预期，调整幅度超预期，调整之后板块估值极低，优势明显，伴随后续板块基本面边际改善预期及中报季的临近，板块仍具配置价值，推荐小而美的美晨生态、岭南股份、杭州园林。 装饰板块：精选现金流良好，财务稳健的优质家装龙头： 在当前去杠杆，融资难的背景下，现金流状况良好的公司经营风险较小，符合当前市场风格偏好。相比于公装行业，家装行业直接面对消费者，承接项目回款周期短，付款方式多为预付，相关企业现金流优势明显，推荐现金流良好、主打消费升级的家装龙头东易日盛、名雕股份。 化学工程：油价上行或将加速石化、煤化工投资落地： 2017年5月至今国际油价持续上涨，带动以其为原料的化工品价格上涨，同时煤化工替代效应显现，石化及煤化工行业景气度抬升，相关企业加大资本开支，订单加速落地，推荐受益油价上涨传导带动新建产能需求加速释放的化学工程公司：中国化学、东华科技。 重点标的：美晨生态，岭南股份，杭州园林，东易日盛，名雕股份，中国化学，东华科技。 风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，政策风险等。 |
