久立特材(002318)期待核电管新订单
订单充足、交货一般。年初以来公司订单情况良好（目前在手1.5-1.6 万吨），甚至出现挑单做的情况，如LNG、镍基油井管及其高端管均订单充足，但受中石油、中石化反腐影响，交货情况普遍不佳，上半年总产量约4万多吨，交货约3 万吨，其中精密管略超预期。我们测算公司利润对中石油、中石化的依赖度达到50%左右，因此仍需谨慎。但预计三季度交货情况将有所改善。 二股东减持的影响逐步消减。公司公告二股东美欣达集团已累计减持1500多万股，至3600 多万股，我们认为二股东减持的负面影响正在逐步消减。 核电重启有加快趋势。近期“贵州将建两个小型核电项目”、“能源局批准80 个核电行业标准”、“陆丰核电项目环评受理并公示”等消息面利好不断。根据我们最新调研，桃花江、白龙等核电项目前期工作已经展开，包括对各材料、设备供应商的前期考察、审核等，个别项目甚至已经开始组织订单或安排生产，我们认为核电重启呈现明显的加速迹象。 期待核电管新订单。核电蒸发器用Inconel690 U 型管，是公司未来看点。公司目前在手订单260 吨，预计分两批交货。由于该产品单价、毛利均较高，因此业弹性较大，我们最新测算其影响在0.15 元/蒸发器；除此之外，公司在核电堆内构件、控制棒、包壳管、其他常规岛设备上也有供货，年销量超过千吨；加之未来新产品核电为主流，因此对核电依赖度非常高。而基于我们对核电重启时间节点的逻辑推演，预计2014H2-2015H2 将是核电新订单落地的关键时间窗口，期待公司能有所斩获。 近期市场对核电重启预期加强，我们判断其可能已经在公司股价上有所反应，但未来若见到核电新订单，仍有投资机会。 投资建议 长期看好核电及公司基本面，预计14-16 年EPS 分别为0.95、1.20、1.45元，维持“增持”评级。 风险 二股东减持风险；核电项目不达预期。 |
