| 医药生物行业周报：结构分化，稳中求进 市场表现：上周医药生物板块涨幅1.88%，涨幅在28个行业中排名第5位，跑赢沪深300指数1.10pp。中药表相对较好，涨幅为3.55%；涨幅最小的板块是医疗器械，为-0.39%。其他板块表现如下：医疗服务（3.52%）、生物制品（1.48%）、医药商业（1.11%）、化学制药（1.08%）。行业整体估值（TTM整体法，剔除负值）37.10倍，相对沪深300PE溢价率约为1.84倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务（75.84倍）、医疗器械（55.59倍）和生物制品（48.34倍）估值较高，化学制药（35.17倍）、中药（31.13倍）、医药商业（26.85倍）估值相对偏低。 本周观点更新：结构分化，稳中求进。 经历5月11日调整，医药板块继续稳步向上，上周医药行业指数涨幅为1.88%，分别跑赢上证50和创业板指数1.78和1.3个pp。5月份以来，医药整体表现依然非常突出，行业指数涨幅5.81%，板块个股平均涨幅4.47%，处于涨幅榜的前列。从单周涨幅来看，上周医药平均涨幅已逐步往后，食品和农业等其他消费板块涨幅居前。我们在近期路演推荐中也发现，对医药关注度不及之前，从年初至今，医药行业指数累计上涨12.24%，远跑赢大部分行业，但从估值上看目前性价比优势并不突出。 医药整体板块涨幅下降后，内部分化加剧，虽然上周医药指数上涨，但已有过半数的个股已开始下跌。我们重点提示的OTC板块涨幅继续靠前，并带动中药子行业成为涨幅最高的子行业，上周涨幅1.19%，自5月份以来上涨6.87%。 从当前时间节点来看，进入5月业绩真空期后，医药板块上涨更依赖事件催化，市场更在意性价优势，我们认为目前OTC板块依然是具有估值性价比优势以及提价事件催化的板块。 对于医药中长期投资节奏的把握，我们建议继续稳中求进，长线加仓是必然方向。从此轮医药板块的快速上涨有2018年Q1业绩增长超预期作为支撑，有宏观经济环境不确定作为背景，有相对较低的机构配置作为交易基础，进入5月份后这些优势相对弱化，医药板块个股可能会震荡加剧，建议平稳配置。从中长期来看角度看，我们认为此轮上涨只是医药创新红利的起点，医药牛市的第一阶段，利用调整机会增加医药配置依然是不错的选择。 对于中长线投资者，建议把握未来调整机遇，继续战略增配医药板块，主线依然是创新升级，作为贯穿未来十年的方向，我们建议继续以此为主。短期从平衡时间收益的角度，我们建议重点关注具备性价比优势的OTC板块，尤其是大品牌OTC。基于消费升级，品牌OTC迎来一轮提价的机遇，如云南白药和华润三九等核心产品，同时经过1年多的渠道理顺，2018年我们判断业绩释放的基础好。从估值上看，当前OTC板块整体估值处于行业的平均水平之下，预期较低，若Q2起业绩提升趋势更趋显著，有望迎来估值提升的行情。 对于原料药供给侧方向，维生素短期的波动加大，建议从格局出发，更看重中长期趋势，聚焦具有技术壁垒的品种，例如VA，VD等。后续趋势，我们认为从价格下跌到业绩显现需要一定的周期，当业绩最终反映，市场再看增量部分价值。 |
