桂冠电力(600236)2017年年报及2018年一季报点评:业绩增长空间大 现金牛价值凸显
【2018-05-02】 汛期来水较好,17年全年发电量微增2.62% 2017年上半年,公司水电由于所在流域来水偏枯,导致公司前半年仅完成发电量149.04亿千瓦时,同比减少28.39%,但下半年汛期来水明显改善,叠加去学水电站投产,使得下半年发电量有所增加,从而抹平了上半年发电量下滑对公司业绩的影响。2017年全年公司共实现发电量370.76亿千瓦时,微增2.62%,其中水电346.6亿千瓦时,同比6.34%,致使公司2017年全年收入水平与2016年基本持平。另外,今年一季度来水偏丰,公司完成发电量90.79亿千瓦时,同比增长26.98%。 内生外延双向扩张,公司装机总量有望拾级而上 截至2018年一季度末,公司总装机容量为1087万千瓦,其中水电926万千瓦,火电133万千瓦,风电28万千瓦。公司自有项目储备丰富,拟建、在建的水电项目装机容量为543.3万千瓦,同时风电、火电还有部分新增装机,全部投产后总装机容量有望扩充至1700万千瓦以上。另一方面,作为五大电力集团大唐集团的上市平台之一,受益于国资委对央企集团资产证券化率提升的要求,公司未来有一定资产注入预期。 分红率大幅提升,现金牛价值进一步凸显 公司拟以每10股派现金红利3.3元(含税)的方式全体股东发放股利,股利总额为20.01亿元,占17年归母净利润的比率为79.69%,比16年的30.38%提高将近50个百分点。如果按4月26日收盘价5.30元/股进行计算,公司的股息收益率达到6.23%,明显高于其他水电行业上市公司,现金牛价值凸显。 给予买入评级 桂冠电力立足于红水河流域,主营水力发电,是广西区域水电龙头。公司目前拥有在役装机1087万千瓦,未来新增装机容量较大,同时公司有望受益于集团资产证券化率提升,有一定资产注入预期。我们判断,随着装机容量的扩充,公司业绩将稳步上升。另外,公司现金流较为充沛,未来还将大概率维持现有的高分红比率,是极具配置价值的标的。 我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入92.89亿元、95.81亿元和97.63亿元,归母净利润分别为29.42亿元、31.40亿元和32.54亿元,对应EPS分别为0.49元、0.52元和0.54元。看好桂冠电力未来的业绩以及分红增长,给予买入评级。 |