扬农化工(600486)2017年年报及2018年一季报点评:一季度净利润2.74亿元 同比增长111.02% 主营产品实现量价齐升
【2018-05-08】 公司公布2017年年报及2018年一季报。2017年实现营业收入44.38亿元，同比增长51.53%，归属净利润5.75亿元，同比增长30.89%；2018Q1实现营业收入16.1亿元，同比增长53.4%，归属净利润2.74亿元，同比增长111.02%。此外，由于公司实施退城进园工作，2017年资产减值损失达到6687万元；受人民币升值影响，2017年全年财务费用为7836万元，2018Q1财务费用达到5013万元；受益于产品价格上涨，综合毛利率由2017年的27.45%进一步提升至2018Q1的32.46%，盈利能力大幅提升。 此外，公司预计2018年上半年净利润增长80%-130%，区间在4.56-5.82亿元。业绩大幅增长主要原因是：1、优嘉公司二期项目于2017年中建成投产，产能及销量增加；2、农用菊酯价格于去年四季度开始上涨，目前价格处于高位，且市场处于旺季。 主营产品实现量价齐升。2017年，公司菊酯产品销售1.12万吨，均价（不含税）为16.98万元/吨，同比增长4.89%；除草剂产品销售4.84万吨，均价（不含税）为4.1万元/吨，同比增长57.2%。2018年一季度，菊酯产品销售3545吨，同比增加9.34%，均价（不含税）为21.14万元/吨，同比增长27.66%；除草剂产品销售1.84万吨，同比增加67.5%，均价（不含税）为3.87万元/吨，同比增长15.79%。 农药行业维持高景气，公司产业链优势明显。由于国内环保核查趋严，小企业开工受限，农药行业普遍供应偏紧，根据卓创数据，功夫菊酯最新价格25万元/吨，联苯菊酯最新价格38万元/吨。我们认为公司作为国内规模最大、产品最多的拟除虫菊酯类农药生产商，也是唯一从中间体到原药全产业链布局的企业，将充分受益于菊酯产品价格上涨。 南通项目推进顺利，产能释放助力公司业绩步入新台阶。公司优嘉二期项目建设速度较原计划提前半年，除吡唑醚菌酯以外，其他产品均已完成调试。原本部宝塔湾厂区除部分中间体外，其他生产装臵均安全停用，新老产能平稳转换。此外，公司南通三期项目顺利推进，将建成年产11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂等新产能，打开长期成长空间。 盈利预测。公司作为农药行业龙头，产业链完善、环保优势明显，未来随着麦草畏产品放量及新产能投产，有望迎来新一轮快速成长。我们预计2018-2020年公司EPS分别为3.14元、3.64元、4.22元，给予18年20倍PE，对应目标价62.8元，买入评级。 风险提示。产品价格下跌；转基因作物推广不及预期；新产能投放不及预期。 |
