荣盛石化(002493)2018年一季报点评:一季度业绩小幅向上 上半年预计稳定增长
【2018-05-11】 主营产品PTA 景气回升，利好公司业绩上行。公司为国内石化-化纤产业链龙头企业，并拥有近600 万吨/年PTA 权益产能。受益于全球经济回暖复苏，2018 年一季度我国纺织业出口交货值同比增长2.10%，叠加2018 年起废塑料禁令正式实施，超过200 万吨/年再生聚酯需求亟待填补，原生聚酯产品需求显着提升，助推上游PTA 供需向好。2018年一季度PTA 价差同比增长79%，明显提振公司业绩。 非公开发行审核通过，助炼化项目顺利投建。公司持有浙石化51%权益，目前一期2,000 万吨/年炼化一体化项目正处建设期，建成后将助力公司进军石化-化纤产业链上游，进一步提升竞争力及抗风险能力。此外，公司拟非公开发行股票并募集不超过60 亿元资金，扣除发行费用后用于炼化项目建设，其中公司控股股东荣盛控股拟认购不超过6 亿元。该事项已于2018 年4 月获得证监会核准批文，为炼化项目完工投产保驾护航。目前，浙石化2#1,000 万吨/年常减压装置减压塔也顺利吊装成功，为项目顺利开车奠定了坚实的基础。 芳烃板块业绩出色，仍将贡献较高收益。由于我国PX 进口依赖度高达约60%，其盈利性也在石化-化纤产业链中最为凸显。公司子公司中金石化拥有200 万吨/年芳烃产能，其中包括160 万吨/年PX。随中金石化芳烃装置消缺检修在2017 年年底宣告完成，2018 年全年将为公司持续贡献较高收益。 假设2019 年浙石化项目贡献半年利润，考虑60 亿增发摊薄，公司2018至2020 年EPS 分别为0.66、1.17 和1.69 元，对应2018 年4 月26日收盘价的PE 分别为22.49X、12.61X 和8.72X，维持"买入"评级。 风险提示： 1. 聚酯景气不及预期； 2. 浙石化项目建设进度不及预期。 |
