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布伦特原油创三年半新高 石化产业链概念股受益(附股)

2018-5-16 08:46| 发布者: adminpxl| 查看: 12584| 评论: 0

摘要:   原油期货价格周二上涨,其中布伦特原油期货价格创下了三年半以来的收盘新高,原因是中东地区的政治动荡局面引发了市场有关供应前景的担忧情绪。与此同时,美国原油产量的增长则导致美国原油期货价格在最近几个交 ...
恒力股份(600346)2018年一季报点评:收购PTA、炼化资产完成 2018Q1归母净利润同比大幅增长


【2018-05-08】    收购PTA、炼化资产完成,2018Q1归母净利润同比大幅增长。2018Q1,公司实现营业收入115.84亿元,同比增长32.97%;实现归母净利润11.03亿元,同比增长68.47%。公司一季度民营涤纶长丝销量28.47万吨,同比+31.7%;PTA销量104.43万吨。公司业绩大幅增长主要由于一季度,公司完成收购恒力投资和恒力炼化100%股权事项,合并范围增加;同时恒力投资旗下PTA景气向上,业绩大幅提升。
    PTA供需改善,景气向上,公司业绩有望受益。2018-2019年国内PTA新增产能较少,而下游聚酯产能稳步扩张,我们认为PTA供需有望持续改善,行业景气向上。2018Q1 PTA华东均价5735元/吨,同比+7.2%,环比+6.6%;PTA平均价差1807元/吨,同比+25.9%,环比+11.4%。公司收购PTA资产完成后,我们认为2018年业绩有望受益。
    炼化项目完善全产业链布局。2000万吨/年炼化项目稳步推进,目前已获得使用进口原油的批复,与中石化、中石油、中化集团合作,完善油品销售渠道,我们预计项目2018Q4投产。同时150万吨乙烯工程的加入,能够进一步丰富炼化产品结构,提高炼化项目整体盈利水平。项目建成后,公司将形成"PX-PTA-聚酯"的全产业链布局。
    启动年产135万吨纺织新材料项目,加码长丝主业。公司拟通过孙公司恒科新材实施年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目。项目计划总投资123亿元,建设熔体直纺FDY半消光多功能高品质聚酯纤维60万吨、熔体直纺POY半消光多功能高品质聚酯纤维30万吨(其中包括POY阳离子染料可染聚酯15万吨)、DTY45万吨。2018 年,项目将完成DTY 厂房建设、设备的安装和调试工作,以及POY 厂房的建设工作。公司目前拥有民用涤纶长丝年产能140万吨,此次项目建成后,我们预计公司长丝产能有望进一步扩大,公司产品差异化率及附加值有望提升。按照公司测算,项目达产后预计实现年收入156.6亿元,税后利润20.0亿元。
    盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,集团PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目注入完成有助于增厚公司业绩,具有较好市场前景。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.72、2.04、2.24元,2018-2019年均复合增速(g)为145%,2018年增发后BPS为5.77元。我们按照2018年增发后BPS以及3倍PB,给予公司17.31元的目标价,对应2018年PEG为0.17,维持"增持"投资评级。
    风险提示:产品价格大幅波动的风险;收购进程不及预期;炼化项目进程不及预期。


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