国防军工：重点聚焦央企龙头 关注7股
国防军工行业动态：首家院所改制正式实施，重点聚焦央企龙头 本周核心观点 1、 5 月 7 日，国防科工局等 8 部门联合批复首家生产经营类军工科研院所中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业。我们预计，在兵装自动化所转制的示范效应下， 首批 41 家军工科研院所转制或将加速推进，后续批次院所转制也有望被提上日程。 2、 转企后有望激发院所活力，同时扫除上市障碍。 科研院所是军工集团中最优质的资产，技术实力突出，在不少领域都占据了我国科技的制高点，转为企业后将促进其具有市场拓展潜力的高新技术产业化发展，进一步提升盈利能力；转制还将为军工科研院所上市扫除体制障碍，为各军工集团资产证券化率的提升提供保障。 3、 院所转制标的首选电科系，次选航天系与中航系。 从资产注入弹性来看，航天科技、航天科工和中国电科旗下上市公司注入后 EPS增厚最为明显、注入后 PE 最小，弹性最大；从可操作性来看，中国电科旗下核心院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大， 其上市进度或较航天系核心院所更为快速，改制后的注入进度值得期待。 4、行业拐点临近，首选央企龙头。 进入 2018 年，军工行业基本面拐点逐步显现， 外部因素： 国防预算增速超预期， 2018 年中国国防预算 11070 亿，同比增长 8.1%，超出市场预期； 内部因素：（ 1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。 2018 年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（ 2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。 5、 在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。 国家队龙头：重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE 等相关细分领域的优质公司。 6、重点推荐组合： 国家队龙头：中直股份、中航沈飞、中航光电、国睿科技、内蒙一机；民参军国产替代：天银机电、 航锦科技、航新科技、景嘉微、光威复材。 |
