化工行业：国际油价再创新高 关注3股
化工行业周报：国际油价再创新高，二甲苯、涤纶长丝价格上涨 市场回顾： 上周，中小板综指数上涨 2.31%，化工板块跑赢同期中小板综指数 1.4 个百分点。年初至今，中小板综指数累计下跌 3.97%，化工板块跑赢同期中小板综指数 3.1 个百分点。上周，创业板综指数上涨2.43%，化工板块跑赢同期创业板综指数 1.3 个百分点。年初至今，创业板综指数累计上涨 4.27%，化工板块跑输同期创业板综指数 5.1 个百分点。 海外公司行情： 上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 81.28 美元、 71.99 美元和 45.83 美元，动态 PE 分别为 16.91、 19.58 和 36.89，动态 PB 分别为 1.83、 1.52 和 1.62；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 63.79 美元和 129.84 美元，动态 PE 分别为 19.10和 24.44，动态 PB 分别为 1.33 和 1.65。 产品价格和价差： 价格方面： 北美天然气-纽约现货的价格上涨至 2.46美元/MMBtu，周涨幅 18.84%； 原盐-河北省-海兴盐业的价格上涨至 190元/吨，周涨幅 18.75%； TDI-华东的价格上涨至 29000 元/吨，周涨幅13.06%； 二甲苯华东的价格上涨至 7000 元/吨，周涨幅 12.90%； 甲苯国内-华东的价格上涨至 6420 元/吨，周涨幅 7.90。 价差方面： 上周聚酯切片价差上涨 91.05 元/吨，周涨幅 15.02%； 锦纶切片价差上涨 590.25元/吨，周涨幅 6.13%； 电石法 PVC 价差上涨 75 元/吨，周涨幅 3.79%。 行业观点： 美国退出伊核协议，国际原油价格创新高。 截至 2018 年 5月 11 日， WTI 原油价格达 71.36 美元/桶，布伦特原油达 77.47 美元/桶，美国退出协议对油市供应短缺造成影响，国际油价呈现震荡上涨走势。伊核协议走向将在一段时间主导油市，加之季节性需求改善，短期内原油依旧处于易涨难跌走势，自 5 月 11 日起，国内汽、柴油价格每吨分别提高 170 元和 165 元，折合升价为 92#汽油、 0#柴油分别上调 0.13 元及0.14 元，为 2018 年内第六轮上调。国际油价上涨利好石油石化行业，我们重点推荐中国石化（600028.SH）。受上游石化行业涨价影响，与去年同期比涤丝产品价格均上涨超过 1000 元/吨以上，我们重点推荐国内涤纶长丝龙头推荐桐昆股份（601233.SH）。 同时目前环保政策趋严，化工园区整顿，看好二三季度化工板块的机会， 我们持续关注受环保影响显著、具有一体化优势的行业龙头标的，推荐新安股份（600596.SH）和扬农化工（600486.SH）。 中国石化（600028.SH）： 全球石油石化行业巨头，受益于原油和成品油价格提升。公司 2017 年油气当量达到 4.46 亿桶，同比增长 3.4%，其中天然气产量 9125 亿立方英尺，同比增长高达 19.1%。国际油价创新高，公司上游板块有望扭亏为盈。此外，公司炼油和销售板块因油品质量升级、柴汽比降低以及成品油价格提升，中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司在国内拥有三万多座加油站，属全国最多，若该板块上市将实现价值重估。 桐昆股份（601233.SH）： 公司是涤纶长丝龙头，受益于行业景气度回升，价差同比增长。目前公司涤纶长丝产能 460 万吨/年，考虑新建项目未来总产能将增长至 600 万吨/年，市场占有率将提升 18%以上。涤纶长丝价差上涨，行业回暖。从供需看，我国涤纶长丝新增产能增速约 4%，随着国家二孩政策、消费升级的影响，涤纶需求总量和质量仍保持较高增长，预计需求增速超过 7%，供需格局向好。预计到 2020 年全球 PTA 产能仍过剩，因此上下游配套的一体化、规模化项目才具有成本优势。公司参股浙石化 4000 万吨/年大炼化一体化项目，收益大幅提升，产业链进一步延伸。一期项目达产后年均利润约 98 亿元，公司 20%股权的收益可达 19.6 亿元。此外，公司的原料、产品销售等也将受益于大炼化项目。 新安股份（600596.SH）： 公司是有机硅和草甘膦双龙头，一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能 34 万吨/年，占全国总产能的 12%，是国内有机硅行业龙头；拥有草甘膦产能 8 万吨/年，占全国总产能的 11.4%，是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成，搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，有效实现成本控制，提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用，将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产，同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产，协同效应强竞争优势显著。 扬农化工（600486.SH）： 公司是农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业，除草剂方面目前公司拥有 3 万吨/年草甘膦产能和 2.5万吨/年麦草畏产能，杀虫剂方面，公司布局农用和卫生用菊酯产品， 2017年公司除草剂总产量达到 4.7 万吨以上，同比增长 17.4%，得益于优嘉公司二期项目提前完成；杀虫剂总产量在 1 万吨以上，其中菊酯产品总产量达到 8000 吨；杀菌剂方面，公司拥有氟啶胺产能 600 吨/年。公司灵活制定营销策略，同时农药供给端因环保收紧将持续受限，需求端相对刚性且逐步恢复，农药行业高度景气，公司整体竞争力强。公司从 2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设，实现从扬州本部退城入园，目前已经完成二期项目建设。如东优嘉子公司 2600 吨卫生菊酯项目已经投产，本部产品产能将逐步关停，实现退城入园，在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下，未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。 行业推荐评级及投资方向： 化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价创新高，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。 风险提示： 相关政策落地不及预期； 同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌； 中美贸易战持续。 |
