大冶特钢(000708)建设特棒产线 完善产品结构、提升盈利水平
建设特棒产线，完善产品结构、提升盈利水平：本次拟建设的优质特殊合金钢棒材工程产能90 万吨，总投资11.05 亿元，预计2016 年投产，2018 年达产。在行业景气度下滑的背景下，公司反而投建新项目，或主要基于以下考虑：一方面，公司原有产线中包括一条40 万吨190mm 大棒产线和一条40 万吨10-190mm 小棒产线，本次投建50-130mm 中棒产线之后，公司将形成大棒、中棒、小棒三条棒材生产线的专业化分工，提高生产效率，产品结构得以进一步优化；另一方面，本次投建中棒产线立足高端市场，主导产品为轴承钢、汽车用钢、锅炉用钢、锚链钢、军工钢等，对应下游需求状况相对更好，部分产品出口国外，预计产品盈利能力相对较高，同时，本次投建产线主导产品均为公司传统优势品种，将能借助公司原有技术力量、品牌优势及销售网络等，以提升产品质量、扩大产品销路，进而有利于产品盈利能力提升。 此次中棒产线项目投资达11.05 亿，占2013 年末24.46 亿元固定资产账面价值的45.18%。与此同时，2013 年公司实现经营现金流1.27 亿元，在行业相对低迷之际的重大资本开支带来了较大现金周转压力，对公司资产管理和资本运营提出了更高的要求。相对有利的是，2013 年末30.26%的资产负债率使得公司仍有较大的债务融资空间，假设11.05 亿元完全源于银行贷款或债券融资，静态计算公司资产负债率上升至44%，仍远低于目前钢铁上市公司65.94%的平均负债水平。作为民企优秀代表，期待公司在控制资产负债表风险的同时，进一步增强利润表驱动力，扩大公司在特钢领域的竞争优势。 优秀民营特钢企业，专注结构优化：在目前全行业都较为低迷的情况下，公司一直坚持一贯结构优化的经营思路，不再追逐单纯的量的扩张，而是专注品种结构的优化与提升。同时，作为国内最优秀的民营特钢企业之一，公司有着极为优良的管理与控制体系。因此，我们相信，基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势，叠加公司优良高效的管理效率之后，其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。我们预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.51 元与0.60 元，维持“谨慎推荐”评级。 |
