华谊兄弟：《前任3》和《芳华》拉动2018Q1业绩大幅增长
事件：公司2018年一季度收入同比增长160.5%至14.16亿元，归母净利同比上升477.87%至2.59亿元。 影片《前任3》和《芳华》拉动一季度主营业务大幅提升。从营收层面看，2018Q1公司实现营收14.16亿元，同比增长160.5%，势头强劲。主要因主营的影视娱乐业务收入大幅增长；品牌授权及实景娱乐业务收入也有较快增长，互联网娱乐业务同比下滑。 Q1毛利率大幅上涨；期间费用率下降，营业利润大幅增加。公司2018Q1毛利率同比上涨18.36个百分点至57.90%，我们认为主要因影视娱乐自身毛利率大幅提升带来。销售费用率Q1同比下降9.9个百分点，管理费用率和财务费用率分别同比下降15.90个百分点和6.11个百分点。营业利润层面，2018Q1由去年同期的亏损6,396万元到盈利4.54亿元，成功扭亏为盈。 2018年展望：继续保持快速发展，提高影视娱乐作品质量，提升IP价值。公司2018年的经营计划包括：1）将进一步落实推进三大发展战略：强内核战略、大娱乐生态圈战略、国际化战略，全力构建综合性娱乐媒体集团的全新形象和综合实力。2）完善以影视为主的原创IP驱动的全娱乐产业链，充分发挥影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐、产业投资四大板块之间的协同效应，加快向多层次、跨平台、跨地区方向的扩张。3）将主要通过提高优秀影视剧作品产量、增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司影视娱乐板块的优势，并积极参与网络大电影及网剧的投资制作，拓宽业务模式。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2018/19年净利润分别为10.56亿元和12.82亿元，当前市值对应PE分别为23.2倍和19.1倍，维持“强烈推荐-A”评级，长期看好公司发展！ 风险提示：电影票房表现不及预期，实景娱乐项目进展不达预期等。 |
