星宇股份：业绩快速增长，高端化路线持续推进
事件：公司发布年报：2017 年实现营收 42.55 亿元，同比增长 27.15%，归母净利润4.70 亿元，同比增长34.32%，对应基本eps1.70 元/股；同时，公司发布一季报：2018Q1 实现营收11.75 亿元，同比增长21.79%，归母净利润1.31亿元，同比增长32.00%，对应基本eps0.47 元/股。 投资要点： 经营快速增长，得益于优质客户订单支撑及产品结构改善 1）收入保持快速增长，主要是得益于南北大众等优质客户订单支撑；净利润增长快于收入，主要是一方面，公司提升产品结构，高端化路线不断推进，这从公司车灯配套平均单价不断提升可以得到印证；另一方面，公司期间费用控制得当，2017/2018Q1 期间费用率同比降低0.12/2.01 个百分点。2）2017 年公司资本性开支5.16 亿元，同比增长85.16%，结合在建工程看，预计主要是佛山星宇工厂项目及采购设备等。同期折旧与摊销1.29 亿元，同比增长8.28%，控制得当。 客户项目开发与产能释放共振，看好公司成长前景 1）在老客户稳定发展的基础上，2017 年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户，客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中，核心客户南北大众，尤其是一汽-大众今年开始将迎来以SUV 为主的新车周期，未来产销有望强势复苏，从而使公司充分受益。项目上，新接项目：2016/2017分别为138/72 个，批产新项目：2016/2017 分别为118/104 个。其中涉及奥迪A3/Q5 前照灯项目、大众两款车型LED 前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46LCI 后组合灯项目等，全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2）公司佛山工厂一期项目已建成投产，二期在建，有助于产能陆续释放。综上分析，我们预计，随着公司从配套深度与广度上积极开拓市场，新订单获取与产能释放形成共振，未来公司业绩增长有支撑。 盈利预测，维持“增持”评级 综上分析，我们预计公司2018-2020 年eps 为2.08/2.67/3.37 元/股，对应动态PE 分别为26/20/16 倍，维持“增持”评级，建议持续关注。 风险提示：客户及项目开发进展低于预期；原材料价格风险；期间费用增长超预期。 |
