海兰信:增长动力交替不竭,持续快速发展可期
事件 4 月25-26 日公司发布2017 年度报告及2018 年一季度报告。2017 年共实现营业收入8.05 亿,同比增长12.36%;归母净利润1.03 亿,同比增长26.13%,每股基本收益0.29 元/股。每10 股派发现金红利0.30 元(含税),转增5 股。2018 年一季度实现营业总收入1.55 亿,同比增长13.22%;归母净利润2938.7 万元,同比增长44.06%。 简评 1、营业收入保持稳定增长,盈利能力显著提升。2017 年公司共实现营业收入8.05 亿元,同比增长12.36%;共实现归母净利润1.03 亿元,同比增长26.13%。2018 年一季度,公司实现营业收入1.55 亿元,同比增长13.22%;共实现归母净利润0.29 亿元,同比增长44.06%。在船舶市场低迷的大环境下,海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展,平抑了船舶周期对其绩效的影响,营业收入保持稳定增长,净利润增速显著。 2、业务结构合理多元,有效规避船舶产业风险。2012 年以前,海兰信的主要产品为船舶导航系统,该产品为典型的船舶配套产品,受船舶产业周期性影响较大,业绩持续平稳增长面临较大风险。为此,公司积极向相关多元化转型,优化产业布局,从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展。自2012 年开始发展以海洋观(探)测相关产品为核心的海洋经济产业,有效弥补了船舶产业的周期性风险。 3、增长动力交替不竭,持续快速发展可期。公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展,受益于国家海底监测网建设进入实施阶段,海洋观(探)测系统将成为近2 年增长的主要动力;随着船舶市场逐渐回温,船舶综合导航系统,特别是智能航海产品,则将在未来3-5 年进入快速增长期,在中长期为公司带来增长动力。 4、我们看好公司发展前景,维持增持评级。预计公司2018年至2020 年的归母净利润分别为1.31 亿元、1.58 亿元、1.98 亿元,同比增长分别为26.42%、20.72%、25.54%,相应18 年至20年EPS 分别为0.36、0.44、0.55 元,对应当前股价PE 分别为46.98、38.92、31.00 倍。 一、协同效应显现,盈利能力显著提升 营业收入增长平稳,净利润增速显著。2017年公司共实现营业收入8.05亿元,同比增长12.36%;共实现归母净利润1.03亿元,同比增长26.13%,近五年归母净利润增速持续维持在25%以上。2018年一季度,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长13.22%;共实现归母净利润0.29亿元,同比增长44.06%。在船舶市场低迷的大环境下,海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展,平抑了船舶周期对其绩效的影响,营业收入保持稳定增长,净利润增速显著。 公司业务构成主要分为海洋产业和海事产业两大类,此外还有少量的环保产业。海洋产业包括海洋观(探)测仪器、装备与系统,2017年营业收入为5.91亿元,同比增长21.42%,占营业收入比重为73.45%,这部分业务从2012年开始发展,经过5年时间已经成为海兰信最主要的收入来源;海事产业包括海事综合导航、智能装备与系统,2017年营业收入为1.92亿元,同比下降7.02%,占营业收入比重为23.88%;环保产业包括环境监测仪器与系统,2017年营业收入为0.21亿元,同比下降5.41%,占营业收入比重为3.17%。 合并后协同效应明显,盈利能力提升。公司收购子公司劳雷后海洋业务协同效应明显,母子公司逐步统一研发平台,并且在市场、技术服务人员等方面加强协同、资源整合,大幅提高了市场开拓效率、并降低运营费用,2017年公司净利率增长显著。2017年毛利率为40.61%,较2016年提高1.35个百分点;2017年归母净利率为19.47%,较2016年提高4.01个百分点。 二、业务结构合理多元,增长动力交替不竭 业务结构合理多元,有效规避船舶产业风险。2012年以前,海兰信的主要产品为船舶导航系统,该产品为典型的船舶配套产品,受船舶产业周期性影响较大,业绩持续平稳增长面临较大风险。为此,公司积极向相关多元化转型,优化产业布局,从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展。自2012年开始发展以海洋观(探)测相关产品为核心的海洋经济产业,有效弥补了船舶产业的周期性风险。公司通过收购劳雷海洋系统有限公司使该板块迅速壮大,目前海洋观(探)测相关产品收入占其营业收入的73.45%。公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展,受益于国家海底监测网建设进入实施阶段,海洋观(探)测系统将成为近2年增长的主要动力;随着船舶市场逐渐回温,船舶综合导航系统,特别是智能航海产品,则将在未来3-5年进入快速增长期,为中长期公司增长带来动力。 国家海底监测网进入实施阶段,为公司近2年业绩增长带来强劲动力。未来2年国家海底监测网建设将进入实施阶段,将有力带动公司海洋业务发展。2017年5月,中国国家海底科学观测网正式被批复建立,项目总投资超20亿元,建设周期五年。预计2018-2019年海底观测网项目将完成主要测量设备采购。公司参与建设的近海雷达网是海洋立体观测网的重要部分,劳雷产业公司已经与东海海底科学观测网主持单位同济大学进行了详细技术交流,3月份对南海海底科学观测网主持单位中科院声学所进行详细交流。公司在国家海底监测网项目中具有较强的竞争优势,若能够中标将为未来2年增长打下坚实基础。 船舶综合导航系统2019年增速或将回温,智能航海产品应用可期。2017、2018年排期生产的船舶主要来源于2014-2016年新船订单,这段时期恰逢船舶产业最低迷时期,新船订单量降至冰点,因此公司2017年船舶综合导航系统业务收入出现下降。但从2017年开始,新船订单大幅回暖,2018年一季度我国承接新船订单1553万载重吨,同比增长180%,这部分订单排期至2019-2021年。因此,我们判断公司船舶综合导航系统业务增速将从2019年回暖。同时,公司研制的智能航海产品有望在今年实现CCS船级社i-ship智能船规范中的核心智能功能的型式认可,并将在10月底的招商40万吨VLOC智能船上首先投入实船应用。我们判断智能航海产品或将在未来3-5年进入实质性、规模化的应用阶段,并将在中长期有效拉动公司增长。 三、盈利预测与投资评级:业绩快速持续增长可期,维持增持评级 公司两大业务板块海洋产业和海事产业增长动力交替,业绩快速持续增长可期,未来三年公司营业收入增速有望维持在20%左右。我们看好公司发展前景,预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.31亿元、1.58亿元、1.98亿元,同比增长分别为26.42%、20.72%、25.54%,相应18年至20年EPS分别为0.36、0.44、0.55元,对应当前股价PE分别为46.98、38.92、31.00倍,维持增持评级。 |