航天信息：扣非净利润快速增长，对金融新业务保持高度期待
事 项： 公司发布2018年一季报，实现营业收入54.71亿元，同比下降0.29%；归母净利润1.01亿元，同比下降74.42%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长24.16%。 主要观点 1. 扣非归母净利润同比增长24.16%，毛利率大幅提升 受增值税防伪税控系统产品及服务降价政策的影响，2018Q1公司营业收入同比下降0.29%，归母净利润同比下降74.42%，扣非归母净利润同比增长24.16%。归母净利润大幅下降主要由于：（1）受中油资本限售股公允价值变动的影响，公司公允价值净损益同比下降3.9亿元；（2）少数股东损益占比上升。公司产业结构优化和体系化发展成效初显，毛利率同比提升4.44个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比下降57.07%，主要由于项目型业务增加，项目周期导致经营性现金净流入减少。 2. 会员制服务和电子发票业务迅速推广，税控产品降价政策影响逐渐弱化 一方面，公司全面推广会员制业务，通过为会员企业提供增值服务，逐渐实现政策性收费向市场性收费的转变。另一方面，51发票平台、大象慧云、爱信宝等电子发票支撑服务平台均已陆续进行推广，逐渐形成规模。其中，公司51发票平台注册用户已超过 50 万户，电子发票开票张数超过 13 亿份，稳居市场前列。随着新市场的开拓，会员制模式创新以及电子发票的迅速发展，税控产品及服务降价政策影响将逐渐弱化，税控业务有望实现稳定发展。 3. 信用信贷等金融新业务增势喜人，有望驱动新一轮成长 依托于深厚的数据信息积淀，公司顺利开展多种金融服务业务，2017年诺诺金融服务、征信大数据服务、自助银行及零售等新业务模式均取得良好进展，实现约1亿以上的销售毛利。其中，诺诺金服已帮助金融机构向小微企业发放贷款达到80亿元；爱信诺征信作为公司布局征信大数据服务的重要一环，已完成面向公共信用、信贷信用、商务信用三大领域的业务布局，并取得了良好的市场应用。随着信用信贷等金融新业务逐渐放量，有望形成新的业绩增长点。 4.投资建议 公司作为国内税控龙头，业务结构持续优化，三大产业板块齐头并进。我们预测18/19/20年公司净利润为16.88/20.12/25.32亿元，对应PE为28倍/23倍/18倍；考虑到金融新业务进展迅速，且长期成长性可期，上调评级至“强推”。 5.风险提示 政策变动风险；技术和商业模式变化风险；金融新业务拓展不及预期。 |
