小康股份：SUV大幅贡献业绩，全面推进高端新能源乘用车业务
研究机构：中信建投 事件 小康股份发布2017 年报 小康股份发布2017 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入219.34 亿元，同比增长35.46%；实现归属上市公司股东的净利润7.25 亿元，同比增长41.14%；实现归母扣非净利润6.39亿元，同比增长47.77%；基本每股收益0.81 元，同比增长28.57%。公司是以汽车、只能内饰系统及国际汽车业务为主营业务，以智能网联（电动）汽车和节能环保发动机为核心业务的实体制造企业。 简评 产品线主动调整，SUV 产品获市场认可: 2017 年，公司准确判断中国汽车市场特征，对产品线进行了主动调整，收缩MPV、微车产品线，发力SUV。风光580、S560等产品主打10 万元价格的7 座SUV 市场，共实现SUV 产量19.2万辆，同比增长120.43%，在整车同期销量中占比超过40%。此外，公司实现发动机产量57.3 万台，同比增长20.97%；实现新能源商用车蝉联8239 辆，同比增长98.87%。2018 年，公司将继续推出新车型、扩大SUV 产品份额，预计将实现整车销量总计45 万辆，实现营业收入270 亿元。 新能源乘用车业务全面推进，爆款车型有望带来业绩弹性: 继2017 年1 月获得独立新能源汽车生产资质、2017 年6 月收购AMG 民用汽车工厂以来，公司拟于2018 年全面推进智能网联（电动）汽车的技术、产品研发。国内方面，完成金康数字化工厂（重庆两江）的建成投产。国际方面，重点依托在美国硅谷的SF MOTORS 公司，研发并掌握电驱动核心技术。公司引入原特斯拉技术总监马丁团队，收购InEVit 公司包括激光焊接技术在内的电池成组技术、电机及控制器技术。2018 年3 月28 日，公司在美国硅谷发布了具备四电机驱动技术，可实现3 秒百公里加速、续航里程超过500 公里并配备了高精度激光雷达的SF5、SF7两款纯电动SUV 车型，SF MOTORS 拥有自主知识产权。其中SF5预计年底在美国开始预订，并于2019 年进入中国市场；未来两三年内，公司将推出三款新能源乘用车，覆盖25 万元、40 万元和60 万元价位。当前我国新能源乘用车产品以A00、A 级车为主，中高端产品竞争力相对不足。小康股份的纯电动SUV 有望打造爆款车型，并贡献业绩弹性。 战略携手百度，共建智能网联生态： 根据小康股份和百度2018 年4 月签署的战略合作框架协议，。双方目标于2020 年前后，实现Apollo Pilot 自动驾驶解决方案的L3 级别的车型量产；于2021 年前后，实现L4 级别的自动驾驶车型量产。同时，在车联网领域，双方将打造具备深度学习能力的AI 智能网联汽车，在2018 年量产新车型上实现Apollo 小度系统等产品的全面搭载。具备较先进的智能网联技术，拥有较高级别的自动驾驶能力是中高端纯电动乘用车的核心竞争优势之一，和百度的战略合作有望使公司的纯电动SUV 产品受益。 预计公司2018~2019 年的EPS 分别为0.93 元和1.16 元，对应PE 分别为18.99 倍和15.22 倍，给予“增持”评级，6 个月目标价21.19 元。 风险提示： 新能源汽车产品产能释放不及预期风险，自动驾驶发展不及预期风险，补贴政策调整风险，行业竞争加剧风险。 |
